舍得酒业:次高端“明日之星”,继续前进

舍得酒业新时代,改革效果初现

舍得酒业是川酒六朵金花之一,历史悠久,文化底蕴深厚。15年1月,公司引入战投天洋集团;17年3月公司发布定增方案,17年10月获批。公司17年业绩预告显示17年公司归母净利润1.3亿-1.6亿,同比增长62.10%-99.50%。

白酒行业转型复苏,根基比以往更扎实

本轮白酒行业复苏,基础更加夯实,复苏的根基在于消费群体由原来的三公消费群体转向消费升级所带来的商务、大众消费群体;结构更加优化,高端次高端产品对酒企的营收和净利润贡献比重在增长。

高端白酒提价,高净值人群壮大,次高端机会来临

现阶段次高端品牌酒企尚未形成全国性品牌,还处于蓝海。根据测算,16年次高端市场规模约316亿元,预计到2020年前后突破1000亿,未来4-5年的复合增长率为30.6%。

未来次高端品牌市场具备较大整合空间,市场集中度有望进一步提高。17年以来茅五泸先后提价,特别是茅台零售价从1299元提升到1499元,这间接拉升次高端白酒天花板。

加上中国高净值人群以每年26%速度增长,预计17年达到187万人。这都预示着次高端机会来临。

17年调整巩固年,18年扬帆起航

17年是公司调整巩固年,天洋入主后采取以下措施:第一,聚焦资源主推以舍得,力争重点市场占有率50%以上,新增次高端品牌智慧舍得,抢占次高端市场红利;第二,公司于18年1月17日正式更名为舍得酒业股份有限公司;第三,制定2020年营收目标破百亿,成立四个营销公司:舍得、沱牌、吞之乎及陶醉。

投资建议

我们看好公司聚焦舍得战略及深耕细作全国化道路,短期波动不影响长期逻辑。预计17-19年EPS分别为0.45/1.25/2.15元。考虑到公司未来发展步伐加快及白酒景气周期延续性,结合绝对估值和相对估值来看,公司合理估值为52.61元,相比现价存在40%上涨空间,给予公司“买入”评级。

风险提示

白酒行业景气周期较弱;高端白酒量价未能持续走高;公司盈利不及预期。