东阳光药:流感疫情带动可威销量,业绩远超预期

2月2日,公司发布盈利预喜,预期公司截至2017年年度权益股东应占盈利增长同比增长不低于70%。该增长主要是由于:i)公司主打产品可威销量大幅增长;ii)公司学术推广活动持续改善。

2017年业绩远超预期,预计2018年维持高增长公司初步估算17年净利润同比增长70%以上,远超市场预期。我们认为2018年将维持高速增长,主要因为1)2017年底开始的流感疫情延续至2018年初,疫情显著高于往年同期水平;2)目前的销售直接供应医院,并非各地疾控中心战略储备;3)目前可威颗粒二、三级医院覆盖率约78%/92%,可威胶囊二、三级医院覆盖率约30%/60%,基层覆盖率仅1%左右,存在较大市场空间。随着公司学术推广的推进以及新版医保目录执行,终端渗透率有望继续快速增长。

2017-18冬季流感疫情高于往期,奥司他韦为推荐一线用药我国17-18年冬季流感高峰的报告病例数明显高于往年同期水平。根据中国疾病预防控制中心数据,2018年第1周,南方省份与北方省份哨点医院流感样病例占门急诊病例总数百分比分别为6.0%与5.8%,显著高于去年同期3.3%与3.8%的水平。1月9日,国家卫计委发表《流行性感冒诊疗方案(2018年版)》,推荐使用抗流感病毒药物:奥司他韦(儿童可使用颗粒剂,应观察耐药性)、扎那米韦(不建议用于重症或有并发症的患者)、帕拉米韦(临床数据有限,应严密观察不良反应),不建议使用金刚烷胺和金刚乙胺。奥司他韦仍是限制最少的首选治疗药物。而流感疫苗有我国接种率不高、WHO预测的病毒流行株与实际流行株不匹配,导致预防效果不佳的情况。综上我们看好可威未来的销售增长。

公司在研产品储备丰富,看好长期发展公司目前共18个产品在研,疾病领域覆盖抗感染、肿瘤、免疫、糖尿病等。口服丙肝药物磷酸依米他韦以及二、三代胰岛素预计将在19-20年陆续上市,为公司中长期发展提供充足的动力。

投资建议:我们认为受益于流感疫情以及市场渗透率提升,可威2018-19年将继续保持高速增长。我们提高公司2017-2019年EPS预测分别至1.44/1.71/1.86元人民币,分别上调26%/22%/18%,CAGR 13.9%。我们将估值目标从17调整至18年,上调目标价至42.4港元,对应2018年20倍PE,维持“买入”评级。

风险提示: i)药品销量低于预期;ii)在研产品进度慢于预期