兆驰股份:LED全产业链布局进展顺利

2017业绩预告超预期。公司将2017净利润增速预期从30%~60%调整至60%~80%。主要原因有:1)公司各项业务进展顺利,四季度增速高于预期;2)公司于去年7月起执行新的对应收账款坏账准备的会计估计,资产减值损失较去年同期大幅下降;3)2017年以来人民币呈现升值状态,公司的汇兑收益使得财务费用较去年同期大幅下降。随着毛利率较高的LED业务高增长,盈利能力有望持续改善。

封装项目产能扩张,LED业务有望提速。公司LED业务以封装为主,定位于照明和电视背光业务。目前公司在深圳、南昌分别有200、300条封装生产线,并计划在2018年底在南昌增扩1000条生产线。目前公司LED业务营收受限于产能瓶颈,产能扩张之后,LED业务有望加速发展。并且与木林森等封装企业相比,公司LED封装业务毛利率有较大提升空间,规模效应带来的毛利率的提升也值得期待。

全产业链布局进展顺利。公司公告子公司兆驰半导体购买100台MOCVD用于LED芯片生产。该外延芯片建设计划与公司封装扩产相互配套,前期主要是用于满足公司LED封装业务的芯片需求。目前公司在LED芯片、封装、照明领域皆有布局,进展顺利。随着公司LED业务进一步发展,未来上下游协同效应及规模效应的优势将逐步展现,LED业务盈利能力有望提升。并且行业内资源的垂直整合,有利于进一步将LED业务板块做大做强,公司预计如果进展顺利,LED全产业链的协同发展未来将为公司新增产值约60-70亿元。

盈利预测:预计公司在2017-2019年EPS分别为0.13、0.17、0.21,对应的PE分别为24、19、15倍,维持“增持”评级。