固定收益周报:从业绩预告观察信用债基本面变化

业绩预告喜报占主导

随着A股2017年报业绩陆续预告,乐视网、保千里、獐子岛、湖北宜化等企业的大幅亏损引发了市场的广泛关注。实际上,A股业绩预告中喜报占主导,2017年度净利润上升是主线。

业绩预告净利润上升的行业概况

截止2018年2月3日,一共有13个行业净利润上升企业数超50%的行业:机械设备、化工、生物医药、电子、计算机、轻工制造、建筑装饰、有色金属、纺织服装、建筑材料、采掘、钢铁、休闲服务。其中各个行业的债券存量规模相差较大:信用债余额规模大于2000亿元规模的行业有三个:采掘、建筑装饰、钢铁;规模位于1000-2000亿元这个范围的行业有四个:有色金属、化工、机械设备、生物医药;规模小于1000亿元的行业较多,有六个:建筑材料、电子、休闲服务、轻工制造、计算机、纺织服装。

周期性行业业绩出众,债券净融资量下降

通过对A股预告业绩的企业进行整理,我们发现周期性行业业绩出众,其中煤炭、钢铁等较上年度业绩大幅增加。此外,2016年以来钢铁、化工、煤炭采掘、建筑装饰的季度债券净融资额均为负,在行业整体回暖的背景下,未来的偿债压力减轻,对现存量债券的偿债能力提升,利好存量债券。

业绩持续亏损上市公司的存续信用债

当前暂无业绩预告净利润下调企业数量占比超过50%的行业,我们在文中整理大幅亏损的上市公司发行人的情况。亏损幅度最大的是易成新能,业绩净利润变动幅度为-5159%;净利润绝对值亏损最为严重的乐视网,净利润亏损约为116亿元;亏损幅度较大的发行人中,存量信用债余额最大的是盐湖股份为115.5亿元。

火电行业持续承压,后期偿债压力上升

火电行业面临持续承压,主要是煤炭价格上涨,以及煤炭运力成本的上升,未能及时传导到下游;此外环保趋严,对清洁能源的需求增加,火电发电小时数减少,业绩下滑,需关注后期偿债压力上升。