隆基股份:单晶硅片产能加速扩张夯实龙头地位,业绩持续超预期

事件:隆基股份发布2017年业绩快报,公司预计2017年实现归属于上市公司股东的净利润33亿元-36亿元,与上年同期相比,将增加17.53亿元-20.53亿元,同比增加113%-133%。

硅片和组件产能释放带来业绩快速增长:截至2017年底,公司单晶硅片产能达到15GW,较2016年底提升100%,单晶组件产能达到6.5GW,较2016年底提升30%,预计2017年公司单晶硅片出货量20亿片,约10GW,组件出货量约4.5GW,其中1GW用于自建电站。据我们测算,硅片及组件毛利率均在32%以上,显著高于行业平均水平。

产能持续扩张,龙头地位稳固:随着效率提升及成本的下降,单晶市场份额持续提升,全球来看,预计2018年装机在100GW以上,单晶占比有望超过50%。公司近期发布未来三年战略规划,稳步扩大单晶硅片产能,力争单晶硅片产能2018年底达到28GW,2019年底达到36GW,2020年底达到45GW,顺应单晶占比持续提升的大趋势。组件方面,2018年产能有望进一步翻番。

技术优势明显,成本持续降低:预计2017年公司非硅成本在1.5元/片,降幅达25%,公司2018年非硅成本目标不高于1元/片,非硅成本有望进一步大幅下降。同时,公司规划硅片品质能够支撑主流PERC电池量产转换效率达到22.5%以上,光衰在1%以内,优势非常明显。2018年1月份以来,公司主动下调硅片价格,目前单多晶价差在0.6-0.7元/片的水平,单晶硅片竞争优势进一步凸显。

投资建议:我们预计公司2017-2019年的净利润分别为33.84亿元、44.57亿元和55.43亿元,对应EPS分别为1.70元、2.24元和2.78元。维持买入-A的投资评级,考虑到公司单晶硅片将大幅扩产,行业龙头地位稳固,成长性确定,上调目标价至47元。

风险提示:国内新增光伏装机量不及预期,海外市场拓展进度缓慢或存在较大的经营风险,价格下行过快或成本下降低于预期的风险。