莱克电气:汇率扰动,不改长期前景

事件:莱克电气公布2017年业绩快报。公司Q4单季度实现收入16.8亿元,YoY+25.6%;实现业绩0.9亿元,YoY-44.3%。Q4单季度收入增速符合预期,但业绩增速低于预期,主要受汇率等外部因素的阶段性影响。我们认为,广阔的市场空间、明确的品牌定位、出色的竞争力将推动公司持续发展。

受汇率等因素影响,Q4单季度业绩低于预期:莱克Q4单季度业绩YoY-44.3%,低于市场预期。我们分析,Q4业绩增速有所下滑的主要原因有两点:1)因人民币兑美元汇率大幅上升,汇兑损失金额较大。公司公告显示,2017年公司汇兑损失1.5亿元,而2016年汇兑收益约为1.2亿元。若扣除汇兑损失影响,经推算,莱克2017年业绩YoY+36.0%。此外,因人民币升值,2017年汇兑损失对公司收入的负面影响约为1.2亿元。若排除汇兑损益,我们推算,莱克2017年收入YoY+33.2%。2)原材料价格大幅上涨,成本端压力加大。根据公司公告,2017年莱克主要原材料价格上涨20%-50%,导致全年原材料采购成本增加约1.6亿元。公司表示将不断优化产品结构、积极推进内部降本增效,以抵消汇率波动及原材料成本上涨的负面影响。

自主品牌保持高速发展:公司Q4单季度收入YoY+25.6%,保持快速增长,主要原因系自主品牌高速发展。根据业绩快报,2017年莱克自主品牌销售增幅近100%。我们认为,公司自主品牌定位高端,随着品牌力提升,高增长有望延续。

投资建议:在家居护理电器领域,公司拥有较强的技术优势;内销方面,莱克不断推出高端产品,市场份额稳步提升,预计内销将维持高增长。我们预计公司2017年-2019年的EPS分别为0.92/1.39/1.94元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为47.26元,对应2018年34倍的动态市盈率。

风险提示:原材料价格上涨,人民币大幅升值。