聚光科技:环境监测景气度上行,龙头长期受益

业绩低于预期,在新环保制度及订单驱动下未来发展进入快车道。17年归母净利预告增速中值25%,利润5.03亿元。增长源于自于环境监测系统、实验室分析仪器业务,分别因监测需求提升及吉天、安谱全年并表所致。17年非经常性损益约0.91亿元,包含少支付的并购股权转让款约0.43亿元及政府补贴。因此扣非后净利增速为14%~53%。长期来看,环保税新规下监测机构数据被重视、工业环保需求提升(国家监测体系完善是必需),看好龙头聚光向高端仪器进军(研发比例8.8%);同时实际控制人关联方全额认购7.34亿定增,资金短板问题解决,发展将进入快车道。

订单方面,PPP在手30亿,从监测向治理延伸。1)PPP项目:继黄山项目后(3月开工,总额12.53亿元),前三季度再获高青县艾李湖湿地及乡村道路建项目(总额14亿元)、广西区环境物联网(空气监测站)项目(总额1.33亿),合计年运维费约4000万。近期公司再拿异地项目,印证公司竞争优势:云南省环境监测网络省级事权项目(空气自动站建设及运维)及嘉兴市镇(街道)空气质量监测与评价项目。2)工业环保方面,冶金节能业务开拓成效显现:子公司华春环保分别与河钢邯郸、邯郸钢铁集团签订了“废水处理站提标改造及水运营10年合同”(合计额1.53亿);3)公司与实际控制人王健拟成立水生态环境治理公司;4)VOCs监测项目如期进行(如东项目),公司有望加速成为环境综合服务商。

我们小幅下调盈利预测,预计公司2017-2019年EPS为1.16、1.47、1.93元,对应PE为30、24、18倍。维持“买入”评级。