理财数据公布显示,零售端,即企业和个人对于货币基金及理财的配置有所上升。对于债券市场来说,可以对此理解为利率上升后对实体经济产生的负面影响,如果回归到影响利率水平的直接因素融资需求和货币供给上来看,供需方面边际上的改善毋庸置疑,但改善程度在年内恐怕仍不支持利率出现大幅度的下行。总结为,基本面对债券市场支撑有余但刺激不足,逐步建仓好于盲目做多。
对于这一现象我们认为:存款外流导致金融部门持有的M2被动升高,而这本身的原因并非出自金融体系,而是实体经济自身并未完全将贷款用于正常的投资生产活动当中,所以也可以部分解释为什么近两个月经济数据和金融数据出现分歧,从这一逻辑来认为金融杠杆不降反升,推断之后的金融监管将进一步加大也略有欠妥;实体经济对于理财、货基等金融资产的投资意愿上升,但同时社融反映的融资需求回落也尚不明显,我们认为这种现象目前仅为边际上的变化,可对于基本面过于乐观的预期适当向下修正,但仍不支持对年内基本面过于悲观的判断,这种情况可能与之前M1、M2的剪刀差有相似之处,有可能出现在利率回落后资金重新回流至实体经济。
对于债券市场来说,可以对此理解为利率上升后对实体经济产生的负面影响,如果回归到影响利率水平的直接因素融资需求和货币供给上来看,供需方面边际上的改善毋庸置疑,但改善程度在年内恐怕仍不支持利率出现大幅度的下行。
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