化工行业研究周报:国际油价继续上行,尿素价格持续上涨

上周布伦特期货结算均价为56.04美元/桶,环比上涨1.17美元/桶,或2.13%,波动范围为55.14-56.86美元/桶。上周WTI期货结算均价50.2美元/桶,环比上涨1.13美元/桶,或2.29%,波动范围为49.48-50.66美元/桶。

国际油价继续上行。本周原油市场稳定运行,布伦特油价维持在56美元以上。库存端,截至9月15日当周,美国原油库存增加459.1万桶,连续3周录得增长,库欣地区库存增加70.3万桶,连续4周增长。美国汽油库存减少212.5万桶,精炼油库存减少569.3万桶,创2011年11月以来新低。供应端,上周美国国内原油产量增加15.7万桶至951万桶/日。截至9月15日当周,截至9月15日当周,美国石油活跃钻井数减少7座至749座,创今年1月来最大单周降幅。石油输出国组织(OPEC)周五(9月22日)宣称,OPEC成员国和其他是由生产国家正在逐渐消灭过剩原油,去库存效果令人满意。总体看,近期各大机构频繁上调原油需求预期,同时美国产量增速放缓,钻机数持续下降,OPEC重回高减产执行率,布伦特油价回到55美金以上,后期应继续关注炼厂开工率回升至正常水平后美国原油库存去化,以及8月开始的钻机数下降对后续原油产量的影响。我们预计四季度随着库存进一步去化,国际油价有望达到60美金/桶水平,建议持续关注油价回升。

上周石化和基础化工板块大幅跑输指数(-1.09%和-1.57%)。本周化工行业指数近几周来第一次跑输指数,我们认为周期子行业情绪的持续低迷是近期行业指数向下的主要因素,各类强周期子行业虽然现货市场仍维持强势,但受到黑色产业链近期期货价格、宏观数据等因素影响持续低迷,进一步导致整体估值中枢下移,个别子行业如锂电池产业链维持强势。我们认为近期周期将维持盘整或持续下行态势,后续经济数据或其他各类指标是否存在预期差是市场对于周期子行业重新关注的重点。从宏观基本面的角度来看,8月经济数据显示,地产销售有所提升但累计同比仍处于放缓的趋势,基建投资增速进一步下降,出口增速下滑显著,消费增速维持平稳,经济整体仍处于稳中下降的这一趋势,未来一段时间经济将进入盘整期;但考虑到全球经济经历多年的资产负债表修复后,并逐步进入新一轮朱格拉周期的起点,国内相关受益于这一周期的子行业仍将保持较强的韧性以及业绩弹性。从化工现货价格方面来看,本周尿素价格持续上涨,有机硅价格创下近几年来的新高,其他各类子行业主要是上游原材料推涨的因素。补库存周期的结束以及下游环保冲击带来的需求萎缩将对短期工业品价格造成一定冲击,但从中期的角度来看,受益于全球经济企稳并且自身供需获得实质改善并具有业绩强支撑的子行业仍为未来的投资主线。建议关注子行业包括:维生素D3、有机硅、油脂化工产业链、聚氨酯全产业链、炼油、天然气、涤纶、丙烯酸等。