有色金属行业2017年半年报业绩回顾:业绩辉煌且不是顶点,三季度更值得期待

有色金属行业上市公司2017年半年报营业收入同比增长25.78%,归属于母公司股东净利润同比增长123.18%。有色金属行业2017Q2单季度营业收入同比增长19.55%,业绩同比增长75.04%。有色金属行业上市公司2017年半年报超9成企业业绩同比增长,其中业绩增幅超过100%以上的上市公司共有48家,占总数比例的43.24%。2017Q2单季度中,有色金属行业上市公司中业绩增幅超过100%的公司共有35家,占比31.82%。

有色金属行业整体ROE继续上行,创2014年以来新高。从ROE的绝对水平来看,自2015年四季度触底达到2011年以来的绝对低点后(2015Q4的ROE为-0.97%),有色金属行业整体ROE水平开始反弹并持续上升,2017Q2的ROE升至1.61%,环比提高0.21个百分点,创下2014Q1以来的新高。从杜邦分析的结果看,资产周转率从0.254显著提高到0.206,影响ROE为0.33个百分点,是ROE提升的最核心因素。有色金属行业资产周转率在2016Q3触底后或已进入新一轮上升通道,配合有色金属价格在三季度继续走强驱动销售利润率提升,有色金属行业ROE将大概率在2017Q3继续上行。

有色金属行业整体2017Q2毛利率水平较2017Q1环比有所下降,预计三季度将重回升势。有色金属行业2017Q2毛利率为9.89%,较一季度环比下滑0.84个百分点,这主要是受我国二季度宏观经济转弱影响主要有色金属品种在二季度中后期有所下跌所致(中国大宗商品有色类价格指数2017Q2均价较2017Q1环比下跌0.85%),考虑到2017Q3随着我国宏观经济的超预期强劲致使有色金属价格迎来大幅上涨,预计有色金属行业整体毛利率水平在2017Q3将大概率回升。

有色金属行业库存维持在低位,行业整体经营性现金流状况改善。2017Q2有色金属行业整体存货占总资产比例环比下降0.14个百分电至14.44%,库存周转天数从2017Q的69天下降至57天,行业库存水平处于近些年的绝对低位。有色金属行业整体2017Q2经营净现金流同比上升10.95%,有所改善;但有色金属整体2017Q2经营性现金流量占收入比为5.29%,低于历史同期水平。

投资策略:有色金属行业2017年上半年业绩强势增长,考虑到三季度金属价格大幅上涨,预计2017年下半年行业整体业绩将继续增长。在有业绩支撑基础上,下半年供暖季环保压力、供给侧改革推进、宏观经济超预期、新能源汽车趋势巩固将有机会催化有色金属行业的投资机会。我们维持对有色金属行业的“推荐”评级,看好铝、新能源汽车、稀土板块的投资机会,推荐天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业、洛阳钼业、北方稀土、盛和资源、厦门钨业、中国铝业、云铝股份、索通发展。