教育行业周报第32期:港美股如期上涨,A股教育行业机会已至

投资建议

n 本周,国金教育指数涨跌幅+0.45%,上证指数-0.35%,深证成指+0.84%,创业板指-0.51%,传媒指数(中信)-0.49%,餐饮旅游(中信)+2.27%。

n 年初至今,国金教育指数涨跌幅-16.67%,上证指数+8.05%,深证成指+8.71%,创业板指-4.41%,传媒指数(中信)-12.87%,餐饮旅游(中信)+0.96%。

行业点评

n 港美股教育行业显著上涨,A股教育行业机会已至。近两个月,港美股教育公司涨幅显著,而我们认为,美股教育公司有其独特的竞争力和市场地位,每只个股上涨的逻辑不甚相同。而港股教育公司8月份平均上涨9.99%,9月份平均上涨31.93%,平均估值达到38x,在基本面和市场预期并没有太大变化的情况下,我们认为这属于“估值中枢提升”。而经过几个季度的打磨,A股优质教育标的已经渐渐显现,投资机会已至。

n 这个时点(2017年9月),A股教育公司估值开始低于美股。预计A股教育公司2017年整体估值水平为不到40x,而2018年整体估值水平不到30倍,而同期的美股公司估值水平达50x,港股公司估值水平也已达38x,我们认为,目前A股估值开始低于美股,是一个重要的变化信号,说明A股教育上市公司一定程度上开始进入价值区间,值得关注。

n 持续推荐国际学校三剑客之-A股中泰桥梁。中泰桥梁拟剥离桥梁部分资产,未来公司收入将全部来源于教育业务,A股最纯正教育标的可期。近期中泰桥梁发布的两则公告:①改为现金收购文凯兴剩余20.22%股权,②股东金陵投资18.8元/股溢价转让公司股权至大型教育公司慧科教育控股方浙江慧科,也标志着公司内部关系的进一步理顺,未来随着每年招生的推进,公司有望享受确定成长性增长,持续重点推荐。

n 持续推荐国际学校三剑客之-港股枫叶教育。全国连锁全日制学校,2016年56学校,2017年71所,全国约20个校区。2017-2018财年营收增速约25%-30%,尽管本周枫叶教育涨幅超过20%,但其2017-2018财年估值仍仅为19倍,绩优低估值标的。

n 持续推荐国际学校三剑客之-美股博实乐教育。全日制学校品牌跨区域扩张的最大难点之一在于土地和异地政府资源,博实乐依托碧桂园,配套学校+品牌输出,未来有望打造全国最大的全日制学校连锁教育集团,2017财年(2017.8.31)预计市值/EBITDA=56x,未来两年复合EBITDA增速约60%,未来发展确定性强。

n 开元股份&百洋股份,低估值高成长优质职教标的。预计开元股份2017年估值约为40x,2018年估值约为30x,而未来3年预计公司业绩增长为30%+,该位置或已可以稳定赚成长的钱。预计百洋股份2017年估值34x,2018年估值28x,为A股估值最低的培训类教育标的之一,依托优质资产火星时代,公司符合“高成长,低估值”的特点。

n 风险提示:远期公司治理