通信行业2017年中报总结:二季度盈利情况改善,把握运营商资本开支结构优化

投资建议:资本开支持续低位、开支结构调整的背景下,一方面,我们预计未来市场仍将聚焦物联网、光器件等景气领域业绩稳健、成长空间大的公司,建议关注广和通、高新兴、宜通世纪、中际装备、光迅科技、新易盛等;另一方面,5G 投资预计2019年开始将逐步落地,2020年实现商用,主题投资机会将提前一年左右开始逐渐显现,看好在5G 领域研发领先的公司,建议关注中兴通讯、烽火通信、通宇通讯、信维通信等。

二季度业绩有所改善,内生增长动力较强:上半年通信行业(剔除中国联通和中兴通讯)营业总收入同比增长16.45%,归母净利同比增长10.67%。

二季度行业情况较一季度有所改善,通信上市公司二季度归母净利同比增速中值为5.72%,较一季度同比增速中值1.43%提升了4.29个百分点。53家通信上市公司上半年实现归母净利同比正增长(两个中报期均盈利),增速中值39.09%,其中42家公司主要源于内生增长,增速中值34.75%。

资本开支低位持续,运营商优化开支结构:上半年中国移动、中国电信和中国联通分别完成全年资本开支计划的48%、46%和20%。中国电信董事长杨杰中报发布后透露,若无特别情况,中国电信明年资本开支将进一步减少,预计资本开支低位态势将持续。从中国移动蜂窝物联网、中国移动WDM/OTN、中国电信100G DWDM/OTN 等集采项目可见,运营商更加注重优化资本开支结构,有线侧、创新业务等方面的投资情况相对较好。

5G 投资2019年开始逐步落地:中国移动计划2017年启动5G 外场试验,2018年进行规模试验,2019年预商用,2020年商用。中国联通混改募集资金用途公告显示公司关于5G 的投资2019年预计达到190亿元(占2017年资本开支42%)。预计5G 投资2019年开始将逐步落地,Jefferies Equity预测中国运营商对5G 网络建设投资将较4G 增长约54%。

机构持仓仍在低位,聚焦龙头绩优:通信行业二季度末机构重仓持股市值占机构总重仓持股市值比为2.86%,较一季度的2.70%提升0.16个百分点,行业中有业绩支撑的细分行业龙头公司获得机构更多青睐,机构重仓持股市值最高的公司是信维通信、中兴通讯、海能达。

具体细分板块:1)运营商:中国联通转型初显成效,混改引入多方资本;

2)通信设备商:主设备商收入净利双增;3)通信配件:数通市场光模块需求强劲增厚光器件厂商业绩,光纤光缆供需失衡持续,天线上半年竞争加剧和原材料成本上升同时施压,下半年情况有望改善;4)通信配套服务:IDC 业务高速发展,增值服务深化布局大数据;5)主题板块:专网通信、物联网、企业应用等业绩亮眼,发展动力强劲。

风险提示:物联网、光器件行业发展不及预期的风险;5G 建设不及预期的风险;通信板块估值下行的风险。