国防军工行业2017年半年报点评:军改影响下各板块表现各异,民参军板块增速相对较高

整体来看,军工行业231家上市公司2017年上半年实现营收4519.16亿元,同比增长17.77%,较去年同期17.20%的增速略有提高;实现净利润247.77亿元,同比增长16.58%,而去年同期净利润增速为34.40%。其中,航天系上市公司业绩稳定,航空系一定程度上受到军改冲击。地面兵装类上市公司由于主业大部分为汽车及汽车零部件,17年上半年业绩较好。船舶方面,船队运力过剩状况并没有明显缓解,新船需求依然乏力。国防信息化类上市公司收到军改冲击最大,营收同比出现下滑,而民参军类上市公业绩增速仍相对较快,不过净利润增速相对于去年有所下降。我们认为,十三五期间先进武器大量供给的状态将逐步出现,而军改对于订单的不利影响将于三季度起逐步消除,中长期配置机会或在明年上半年出现,中长期建议关注三条主线。

航空及航天板块:航空航天板块2017年上半年实现营业收入合计933.97亿元,同比增长12.69%,实现归母净利润32.90亿元,同比增长8.88%。

其中航天系上市公司表现较好。军改对于军品交付形成一定影响,中航系大部分上市公司整体保持稳定增长。总体来看,航空方面,十三五期间包括歼20、运20、直20以及舰载机在内的主战机型有望加速列装,军机需求的逐步爆发将利好于中航系上市公司业绩;航天方面,十三五期间我国进入航天发射密集期,同时航天两大集团资产证券化率较低未来具备较大提升空间,我们认为航天系上市公司将充分受益于以上两个事件。下半年航天方面重点事件可关注北斗系统全球组网以及嫦娥五号探测器发射等事件。

地面兵装板块:地面兵装板块(剔除长安汽车,内蒙一机调整后)2017年上半年实现营业收入559.418亿元,同比增长29.26%。实现归母净利润22.11亿元,同比增长3.14%。总体来看,受益于汽车行业的好转,兵器工业集团和兵器装备集团旗下上市公司整体业绩稳健增长,上市公司大多以民品业务为主,核心军品资产证券化率相对较低。我们认为,未来两大集团的混合所有制改革将成为关注的重点。受益于两大兵器集团仍处于军工集团序列较低水平,未来优质军工资产通过资产重组上市将成为大势所趋。并且两大兵器集团下属从事民品且所在行业竞争激烈的上市公司(如汽车行业和电子通信行业)或存在阶段性主题投资机会,而被选为试点的上市公司将充分受益于混合所有制改革,军工集团的混改大幕将逐步拉开。