光大证券建材行业2017年上半年盈利及运营能力分析

行业动态变化:2017年中报公布完毕,建材行业重点公司整理分析

2017年上半年建材行业盈利大幅改善

2017年上半年,建材行业盈利大幅改善:水泥行业整体盈利水平提升,玻纤行业整体盈利水平较高且维持稳定,而其他建材行业中各企业大部分持续快速增长或有业绩大幅改善,少数企业业绩有所下降。

2017年上半年水泥行业景气度提升,量稳价升,业绩同比大幅提高,其中二季度特别好,超出市场预期。分区域看,西北西南最优,华东中南东南次之,东北华北较弱。各重点跟踪上市公司的归母公司净利润弹性显现,同比大幅增长:华新水泥和祁连山业绩弹性最好,同增8943.0%和1092.5%;宁夏建材、西藏天路、海螺水泥业绩大幅提高100%以上;万年青业绩有所提升;冀东水泥亏损大幅减少,金隅股份微增。

玻纤行业盈利能力仍较强,总体价稳量升,中国巨石、中材科技业绩分别同增32.1%、37.1%;长海股份业绩同降16.5%。其他建材行业中,鲁阳节能业绩大幅增长143.5%;东方雨虹、伟星新材、北新建材业绩稳健增长;建研集团同降9.6%;西部建设亏损。

2017年上半年水泥行业净利润大幅提升,2季度盈利超预期

汇总归并行业,上半年营业收入同增29.9%,营业成本同增22.9%,营业利润同增192.9%,净利润同增147.5%。上半年水泥产品量稳价升,营业收入增速较快,营业成本增幅小于营收增幅,期间费用下降,企业盈利弹性显现,营业利润和净利润大幅提升。单2季度营业收入同增26.0%,营业成本同增19.5%,营业利润同增108.8%,归母净利润同增81.5%环增339.1%,盈利超预期。

2016年上半年玻纤行业供求格局好,业绩增长较快

汇总归并行业,上半年营业收入同比增长14.1%,营业成本同比增长11.7%,营业利润同比增长36.7%,净利润同比增长28.2%;增幅方面净利润>营业收入>营业成本;玻纤及制品价格整体稳定,主要企业产品销量有所上升,致营业收入增长,化工原材料成本上升致使营业成本上升,致使部分企业毛利率下降;企业财务费用等期间费用下降,玻纤行业整体盈利增速较快。单2季度营业收入同增15.2%,营业成本同增18.3%;营业利润同增21.0%,归母净利润同增23.2%。

行业营运能力:水泥行业生产经营活跃,玻纤行业各项指标运行良好

汇总归并行业,上半年水泥行业营业收入同比增长29.9%,营业成本同比增长22.9%,存货同比增长42.3%,应收账款同比增长11.0%,销售商品收到现金同比增35.0%;行业整体景气度高,企业总体的生产经营活跃、销售信用政策略有扩张。

2016年1-6月,玻纤行业营业收入同增14.1%,营业成本同增11.7%,存货同增1.9%,应收账款同增9.9%,应付账款同增0.7%;购买商品支付现金同降1.9%,销售商品收到现金同增2.0%。玻纤行业整体景气度仍较高,营收、存货、应收账款等增速基本匹配。

水泥企业淡旺季切换,关注建材行业去产能政策

水泥行业业绩弹性确认并延续+淡旺季切换,配置海螺水泥,优选华新水泥、万年青、祁连山、宁夏建材,关注金圆股份、西藏天路;持续推荐业绩高增长、安全边际高的小建材行业龙头:中国巨石、中材科技、伟星新材、建研集团、鲁阳节能。

风险提示:宏观经济下行压力下,房地产投资与基础设施建设投资若下滑将导致建材行业下游需求不振;煤炭、电力、原材料等价格若上涨将侵蚀行业盈利;行业投资无序增长则会导致产能过剩问题等。