浙江美大:集成灶迎春天

事件:近日,我们调研了浙江美大,与公司领导进行了深入交流。在渠道方面,美大将继续深耕三四线市场,同时,未来重点布局一二线城市;为实现集成灶销量及市占率的提升,公司部分新品的价格将更迎合大众消费习惯。我们认为,随着消费者认知度提升与集成灶行业高速发展,美大业绩高增长将延续。

行业高速发展,龙头优势尽显:随着集成灶节约空间、油烟吸净率高等优点逐渐被消费者认知,行业整体规模已呈现高速增长。根据公司公告,2017H1集成灶行业规模同比增长达30%+。美大作为行业领军企业,其集成灶的油烟吸净率、燃烧效率均高于同业;受益于行业起飞,公司2017H1集成灶销量实现了快速增长。根据公司调研,2015-2016年,房地产行业较为景气,2017年-2019年将为装修大年,利好集成灶销售。我们认为,未来美大业绩高增长确定性较强。

拓展销售渠道,助力规模扩张:渠道方面,公司将一边继续发力三四线市场,一边重点布局一二线城市,不断提升品牌知名度与影响力。此外,随着新房全装修、精装修比例不断加大,工程渠道将成为美大未来的主战场,公司与大型地产商展开合作亦值得期待。我们认为,随着渠道的全面铺展,美大销售规模将迎来新的增长空间。

聚焦集成灶销量,内生+外延共谋增长:在保持功能齐全、特点突出、设计美观的基础上,公司计划推出价格更符合大众消费习惯的新品,以实现集成灶销量及市占率的提升。同时,为优化产品结构、增加配套产品收入比重,除借助内生增长外,公司亦考虑在主业范围内并购成熟企业。

投资建议:作为国内集成灶行业的开创者和引领者,美大将受益集成灶行业的高速发展,而自身品牌和渠道建设也将助力公司巩固既有优势,加之美大积极拓展主营产品种类,我们认为公司业绩高增长有望延续。我们预计美大2017年-2019年EPS分别为0.45/0.64/0.89元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为19.20元,对应2018年30倍的动态市盈率。