豫园商城:业绩符合预告,迈向综合服务业之路

公司1H2017营收同增4.53%,归母净利润同增129.77%

8月29日晚,公司发布2017年中报,1H2017公司实现营业收入91.85亿元,同比增长4.53%;实现归母净利润3.28亿元,同比增长129.77%,折合全面摊薄EPS0.23元;实现扣非归母净利润2.58亿元,同比增长126.76%,业绩符合公司先前发布的业绩预告。

主营业务拆分看,黄金珠宝/餐饮/医药/度假村/百货等分别实现营收81.15/2.97/2.48/2.54/2.70亿元,同比分别变化4.05%/3.15%/-0.89%/23.67%/11%。

单季度拆分看,2Q2017实现营业收入37.06亿元,同比增长6.03%,增幅大于1Q2017的同增3.54%;实现归母净利润1.32亿元,同比增长21.44%。

综合毛利率下降0.81个百分点,期间费用率上升1.15个百分点

1H2017公司综合毛利率为13.95%,较上年同期下降0.81个百分点,其中黄金珠宝/餐饮/医药/度假村/百货等毛利率分别为8.01%/66.99%/14.73%/87.04%/64.16%,同比分别变化-1.61/1.40/-1.16/0.64/6.77个百分点。

1H2017公司期间费用率为10.17%,较上年同期下降1.15个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为3.60%/4.87%/1.70%,同比分别变化-0.3/-0.4/1.85个百分点。

黄金珠宝网点持续扩张,拟变更简称体现未来发展愿景

公司营收结构目前仍以黄金珠宝为主体,报告期内净增76家黄金珠宝门店,总数达到1904家。围绕豫园品牌,公司开展了餐饮、旅游、医药等多项业务,主营业务日趋多元。考虑到豫园商圈的经营业务较上市初期已有所降低,为反应公司当前实际发展情况和未来发展战略,公司董事会审议并通过了《关于变更公司证券简称的议案》,拟将简称变更为“豫园股份”,该项变更尚需上交所审核同意。

下调盈利预测,维持“增持”评级

考虑到公司综合毛利率,尤其是占比较高的黄金珠宝业务毛利率有所下滑,我们下调对公司2017-2019年全面摊薄EPS的预测分别为0.53/0.57/0.57元(之前为0.59/0.63/0.57元),维持增持评级。

风险提示

黄金价格波动大于预期,居民消费需求增速低于预期。