奥佳华:公司自有品牌战略月大健康战略卓有成效

事件描述:

2017年上半年公司实现营业总收入16.8亿元,同比增长32.50%;自主品牌收入占比进一步提升,达到45.8%;归母净利润0.92亿元,同比增长81.51%。Q2公司收入9.03亿元,同比增长26%;归母净利润0.73亿元,同比增长50.6%。

事件分析:

公司产品结构合理,主要产品毛利率上升。上半年公司主营产品保健按摩收入11.6亿元占总收入的70.6%。其中按摩椅收入5.1亿元,占总收入的30.9%;按摩小电器6.5亿元,占总收入的39.7%。公司重磅推出的御手温感大师椅OG7598C带动公司按摩椅销售收入大幅增长,营收同比增长35.4%,按摩椅毛利率52.2%,较去年同期提升3.06个百分点。截止目前,奥佳华亚洲门店累计销售量已突破5,500台,零售价49,800元/台。公司此款产品属于高档消费品符合居民消费品升级需求的趋势。

自有品牌占比不断上升。公司主要业务为自主品牌以及ODM,随着公司品牌意识增强,积极投入研发以及并购,公司自主品牌收入占比不断上升,上半年达到45.77%。旗下五大自主品牌“OGAWA”、“FUJIMEDIC”、“FUJI”、“COZZIA”、“MEDISANA”分别主打亚洲、北美和欧洲市场,针对当地市场不同品牌实施不同的销售策略以及产品销售。而作为公司传统经营方式ODM稳步发展,产品遍布全球60多个国家和地区与国际知名品牌建立稳定合作关系。

非按摩类产品收入高速增长。健康环境产品持续创新与开发,产品结构不断优化,营收收入比上年同期增长60.77%。家用医疗比上年同期增长163.20%

盈利预测及投资建议:

公司积极从“产品制造”向“产品+服务”围绕智能健康产业转型升级,强化自有品牌竞争力且成效显著;公司注重研发创新,采用“自主研发+外部产学研”结合的方式加快树立公司行业标杆。公司作为目前全球最大的按摩器具产业基地具有购产销的成本优势,对于外汇风险具有较强的化解能力。公司产品结构符合消费升级趋势。我们预计17/18/19年EPS分别为0.7/1/1.2。对应公司未来3年业绩PE估值为22.6/16.5/13.6,给予增持评级。

风险:市场需求低迷,新品接受度低、原材料价格波动剧烈。