岭南园林:业绩持续高增长,内生外延双驱动

业绩高增长,区域经营效果显著

2017H1岭南园林实现营业收入16.77亿元,同比增长57.6%,实现归母净利润2亿元,同比大幅增长94.11%,EPS 0.48元,其中Q2单季度实现营收11.6亿,同比增长75.43%,归母净利润1.53亿,同比增长103.99%,略超预期。业绩大幅增长主要受益于公司订单充足。分地区看,除华中地区业务有所下滑外,其余区域均保持不同程度的高速增长,其中增速最快的三大区域分别为国外(0.37亿,+5706%)、华南(3.97亿,+479%)、华北(2.23亿,+99.2%)。公司预计1-9月归母净利润2.94-3.46亿元,同比变动幅度70%-90%。

盈利能力大幅提升,费用管控进一步优化

公司上半年实现综合毛利率29.99%,同比大幅提高7.2pct,净利率实现11.88%,同比提高2.16pct,一方面PPP项目落地提升盈利能力,另一方面公司区域化管理成效凸显。报告期内三项费用率降低至13.83%(-1.3pct),其中销售、管理、财务费用率分别为0.42%(-0.05pct)、13%(-0.53pct)、0.42%(-0.71pct),在业务规模不断扩大的前提下更加凸显优异的费用控制能力。

收购新港永豪,扩大生态治理版图

公司上半年拟以4.5亿收购新港永豪75%股权并已获证监会审议通过。随着“十三五”生态环境保护规划下发,“2017 年度水污染防治中央项目储备库项目清单”以及“河长制”的发布,水生态领域市场空间持续打开。上半年公司生态环境板块已实现收入13.2亿(+41.81%),净利润1.24亿(+72.27%),新港永豪的外延收购将进一步拓宽公司生态治理领域版图,提升公司综合服务能力。

推出“生态+文旅”新模式,业务协同增速快

公司围绕收购的恒润科技和德马吉展开文化旅游产业布局,上半年与贺州市人民政府达成合作,结合生态环境和文化旅游,推动“大PPP”运营模式“大生态+泛游乐”产业发展,项目总额不少于50亿。报告期内文旅板块实现营收3.57亿,同比增长167.85%,净利润0.75亿,同比增长138.83%,恒润科技和德马吉分别已完成全年业绩承诺的71%和74%,全年业绩增长无忧。

员工持股动力足,给予“买入”评级

上半年公司推出第一期员工持股计划,面向中高层、骨干员工,将员工利益与公司经营相结合,提高员工积极性,预计17-19年EPS分别为1.16/1.66/2.13元,当前股价对应的PE分别为24.2/16.9/13.1,给予“买入”评级。