食品饮料行业周报:超预期成为主旋律

优质食品股还有较大空间,重点推荐中炬高新和伊利股份。中炬高新是被严重低估调味品第一梯队公司,乳品需求超预期,伊利充分享受消费升级。白酒中报普遍超预期,禁酒令和消费税影响不大,成长逻辑不变,继续坚定持有,重点推荐山西汾酒、五粮液、贵州茅台。

中银观点

优质食品股还有较大空间,重点推荐中炬高新和伊利股份。受益于经济回暖和消费理念改变,17年食品需求增速好于16年,其中2季度和7月需求保持了较好的增长态势,主要来自于产品结构升级,特别是调味品和乳制品。17年上半年中炬、海天营收都增长21%,略超市场预期,根据我们草根调研,估计伊利液体乳增10-20%,7月调味品和乳制品继续保持较好的增长势头。继续重点推荐中炬高新和伊利股份。(1)中炬高新是被严重低估调味品第一梯队公司。17年上半年营收略超预期,消费升级推动调味品集中度提升,大股东风波渐平,公司产品销售和内部挖潜都可提速,17-19年业绩弹性较高,扣除土地,17年市盈率25倍左右,而海天味业已超过30倍,中炬被明显低估。(2)乳品需求超预期,伊利充分享受消费升级。中国消费特点将推动乳业产品结构继续升级,三四线城市需求超预期,竞争格局有望改善,奶粉注册制落地带来渠道补库存。

白酒中报普遍超预期,禁酒令和消费税影响不大,成长逻辑不变,继续坚定持有,重点推荐山西汾酒、五粮液、贵州茅台。由于舆论监督能力强,过去2年政务及国企消费未出现明显反弹,行业复苏源于大众消费升级和品牌集中度提升,现阶段白酒政务及国企消费占比已经很低,贵州公务禁酒令对行业直接影响甚微。从五粮液中报来看,虽然5月开始消费税基上升,但公司通过价格调节、内部挖潜等方式,很好的消除了消费税率上升的压力,17年2季度净利增速高达40%。白酒中报普遍超预期,已披露业绩的14家上市公司中,有8家营收增速超过20%。展望17-18年,品牌白酒向好的逻辑并未发生变化,消费习惯变化带来产品结构跳跃式升级,营销模式变化减少品牌白酒全国扩张和渠道下沉的阻力,上市公司总体可维持20%以上的收入增速。

上周沪深300上涨1.9%,食品饮料行业下跌0.7%。食品饮料板块中,肉制品行业涨幅最大,上涨1.2%;黄酒行业跌幅最大,下跌1.3%。

行业重大数据变化

进口大麦数量7月同比上升100%,环比上升14.3%,进口单价7月同比下跌9.1%,环比下跌2.6%;原奶价格上周同比和环比均上涨0.3%;生猪价格上周环比上涨1%,7月环比上涨5%;仔猪价格上周环比下跌1.8%,7月环比下跌3.7%;猪粮比8.78:1。

风险提示

茅台放量导致价格下行、原料成本上涨幅度超预期。