飞凯材料半年报点评:中报业绩下滑,重点关注转型电子化学品发展方向

紫外固化光纤光缆涂覆材料业务稳健发展,公司行业龙头地位稳固。

公司是国内紫外固化光纤光缆涂料龙头企业,产品主要应用于保护光缆的光导玻璃纤维免受外界环境影响等方面。在4G 及未来5G 通讯时代网络发展背景下,光纤光缆市场需求量高速增长助力公司业绩释放。公司现有紫外固化光纤光缆涂料产能7000吨/年,国内市占率高于60%,世界范围产品市占率达到30%以上,行业龙头地位稳固。

拟10.6亿元收购和成显示进入液晶显示材料领域,产能转移及进口替代市场前景广阔。公司拟向和成显示股东发行1071.3653万股,交易价格56.75元/股,同时支付现金4.56亿元,总价共计10.64亿元收购和成显示100%股权,目前已获得证监会批复通过,实现业务转型进入液晶材料领域。目前国际液晶材料需求市场在1000万吨左右,国内液晶材料市场自给量仅为50万吨左右。随着液晶平板生产市场向国内转移及国内材料自给率不断提升,预计2019年国内液晶平板产能将实现翻倍增长,同时国内液晶材料市场自给量将进一步提升至150万吨,完成收购后公司未来液晶材料市场空间广阔。

完善半导体材料产业链布局,受益于半导体材料进口替代趋势。2017年3月,子公司安庆飞凯以自有资金6000万元完成对于长兴昆电60%股权的收购工作,进入半导体封装材料领域;2017年7月公司以自有资金收购APEX 持有的大瑞科技100%股权,进入半导体封装用锡球领域;2017年8月公司发布公告拟以自有资金收购台湾利绅科技45%股权,进入半导体封装用电镀液领域。预计公司布局半导体材料化学品产业链产品将受益于国内进口替代趋势,业绩弹性扩大。

盈利预测和投资评级:我们看好公司作为紫外固化光纤光缆涂覆材料的行业龙头地位,同时受益于液晶产能的国产化和半导体材料的自给替代趋势,公司未来电子化学品业务市场空间广阔。基于审慎性原则,在不考虑公司收购和成显示100%股权和利绅科技45%股权对公司股本和业绩影响,预计公司2017-2019年EPS 分别为0.17、0.19和0.21元/股,维持“买入”评级。

风险提示:公司收购项目进度低于预期;拟收购标的公司实际业绩低于预期;公司电子化学品业务发展低于预期;公司产品产能扩建进度低于预期。