三一重工:工程机械业务持续回暖,军工等新业务取得突破

主要产品销售大幅增长,工程机械行业市场需求回暖。报告期内,公司主要产品中,挖掘机械的销售收入为69.1 亿元,同比增长102.4%,产品市场占有率超过20%;混凝土机械实现销售收入66.1 亿元,同比增长32.0%;起重机械实现销售收入23.0 亿元,同比增长69.8%。2017 年上半年,全球经济逐步复苏,工程机械行业的市场需求快速回升。

加大新产品研发力度,军工、高举消防车、智能渣土车等新业务实现突破。

报告期内,公司与中国船舶重工集团公司第七〇五研究所签订《战略合作框架协议》,双方就军用、军民两用水陆两栖特种装备研制开发方面达成合作意向;公司研制的智能渣土车、举高消防车等新产品已进入批量生产与销售阶段。

海外市场的销售收入稳步增长。2017 年上半年,公司国际业务实现销售收入58.0 亿元,同比增长25.9%,海外市场稳步增长。公司海外市场中,印度、欧洲、中东、亚太等区域实现快速增长。公司国际化进程稳步推进,深耕“一带一路”市场,海外市场仍有较大发展空间。

加强风险管理,优化财务结构。公司加大经营风险与加强应收账款、存货及成本的管理与控制,优化财务结构。报告期内,经营活动产生的现金流量净额58.9 亿元,同比增长279.2%;销售期间费用率为19.8%,同比下降6.3 个百分点;期末应收帐款为186.9 亿元,同比下降14.4%。

盈利预测与投资建议: 公司是工程机械行业的龙头公司,并进入军工等新市场领域,工程机械行业需求回暖、公司产品市场份额提升与国际化进程推进等因素将驱动未来保持较快发展。2017~2019 年净利润为21.73 亿元、29.29 亿元、37.87 亿元,EPS 为0.28 元、0.38 元、0.49 元,对应市盈率为30.0、22.2、17.2 倍,首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示:工程机械下游市场需求增速下滑,行业竞争激化等。