天顺风能:中报业绩符合预期,各项业务稳步推进

公司发布2017 年中报,上半年盈利2.41 亿元,同比增长13.00%。我们认为公司全球风塔龙头地位稳固,国内风电场业务顺利推进,新产品叶片业务将成为新增长点,金融服务业务有望提升公司的整体估值;继续看好公司未来发展,维持买入评级,目标价8.00 元。

支撑评级的要点

中报业绩增长13%符合预期,预告三季报业绩增长0-30%:公司2017 年上半年实现营业收入12.45 亿元,同比增长27.33%;实现归属于上市公司股东的净利润2.41 亿元,同比增长13.00%,对应每股收益为0.14 元。公司此前预告半年度盈利区间2.24-2.98 亿元,同比增长5%-40%,中报业绩与其一致。公司预告前三季度盈利3.43-4.46 亿元,同比增长0-30%。

风塔销量稳定增长,原材料价格上涨影响毛利率:公司上半年新签风塔订单20.70 万吨,同比增长49.14%;销量13.54 万吨,同比增长10.77%; 实现风塔及相关产品收入9.83 亿元,同比增长2.68%;受主要原材料钢材价格上涨影响,毛利率同比下滑6.23 个百分点至29.38%。公司承接的GE 首次在亚洲批量投放的德国36 套6MW海上风塔订单项目执行顺利。

叶片产能收购新建齐发力,业绩贡献值得期待:公司通过收购昆山风速时代叶片制造工厂,实现营业收入1.11 亿元;常熟风电叶片生产基地建设顺利,主体厂房目前已经完工,投产后将为公司发展提供新的增长点。

风电场盈利水平较高,在建与储备项目丰富:公司已投运风电场300MW, 在建风电场330MW,计划开工99.5MW,已签订开发协议项目755MW,拥有其他潜在资源项目500MW。哈密300MW 风电场上半年实现发电收入1.24 亿元,实现净利润5,268.90 万元,利用小时数约900 小时。

评级面临的主要风险

风电行业需求不达预期;风电场盈利不达预期;新业务布局不达预期。

估值

预计公司2017-2019 年每股收益分别为0.30 元、0.41 元、0.52 元,对应市盈率分别为20.6 倍、15.1 倍、12.0 倍;维持买入评级,目标价8.00 元。