精测电子:业绩符合预期,进入苹果供应链叠加京东方460亿投建10.5代LCD产线,上调评级

业绩符合预期,获得苹果供应商资质,看好下半年持续高增长

公司2017年中报营业收入3.07亿元(同比+39.14%);归属母公司净利润5245万元(同比+77.56%),高于半年报业绩预告的净利润4400万元~5200万元区间;扣非归属上市公司股东净利润4748万元,同比增长67.85%;经营活动净现金流由负转正;应收账款较年初下降10.61%。公司预告1~9月累计利润1.05亿~1.2亿元,同比增长109.81%~139.78%,预计三季度单季净利润为5255万元~6755万元,同比增长156.26%~229.41%。公司公告正式取得苹果公司供应商资格代码,纳入苹果供应商体系。

模组和AOI检测保持高增长,OLED业务快速突破,三费略降。

报告期内,模组检测系统收入9517万元,同比增长62.17%,收入占比31%,毛利率66.75%(同比-10.75pct);AOI光学检测系统实现收入1.48亿元,同比增长21.74%,收入占比48.1%,毛利率32%(同比-8.06pct);OLED检测系统实现收入2098.6万元,同比大幅增长,收入占比6.84%。公司综合毛利率47.02%(同比-2.73pct),净利率15.4%(同比+3.9pct);销售费用率9.2%(同比-1.1pct),管理费用率23.1%(同比-3.4pct),研发费用率14.8%(同比-1.9pct),财务费用率2.3%(同比+1.4pct)。

上半年中标情况良好,Cell段订单开拓顺利

根据中国招标网数据,精测电子2017上半年中标情况良好。从制程阶段上看,除了模组段的正常中标,Cell段订单(主要为宏观检查装置和微观检查装置)中标量略超预期;从产线上看,公司相继中标京东方成都6代LTPS/AMOLED、京东方合肥10.5代TFT-LCD、中电熊猫成都8.6代TFT-LCD、中电彩虹咸阳8.6代TFT-LCD产线的检测设备大订单,而随着2017年下半年数条在建面板线厂房封顶,设备厂商将迎来招标量的景气阶段;同时,根据往年数据,三四季度才是公司收入集中确认期,结合公司的三季度业绩预告,我们预期公司2017年下半年业绩有望快速释放。

京东方拟以460亿元投建武汉10.5代LCD面板厂,利好公司业绩预期

8月10日京东方公告与武汉市人民政府、湖北省长江经济带产业基金管理有限公司签署了《武汉高世代薄膜晶体管显示器件(TFT-LCD)生产线项目及配套项目投资框架协议》,拟投资460亿元建设10.5代TFT-LCD面板项目,产线生产玻璃基板尺寸为2940mm×3370mm,设计产能12万张/月,适合经济切割65英寸以上的超大尺寸液晶电视面板。京东方将争取2017年四季度开工,最晚不迟于2018年3月31日,并在开工后24个月内正式投产。因此我们测算武汉10.5代LCD产线有望在2018、2019年带在模组+cell段带来2.42亿、5.47亿的新增检测设备需求,假设精测电子在京东方的模组+Cell段市占率不低于45%,在其他主要厂商市占率维持稳中略升,则预计2018、2019年公司净利润有望增厚0.16亿、0.43亿,对应EPS增厚0.2元、0.53元。

盈利预测与投资评级:

综上,我们预计精测电子在2017~2019年收入有望达到8.19亿/11.94亿/15.4亿元,同比增长56%、46%、29%,净利润有望达到1.54亿/2.25亿/3.07亿元,同比增长56%、46%、36%,对应EPS为1.88元/2.75元/3.75元,PE为45倍/31倍/22倍。基于精测电子的检测设备龙头地位,给予精测电子2018年40倍估值,6~12个月目标价110元,上调至“买入”评级。

风险提示:面板投资增速不达预期,收入确认进度延后。