莱克电气:外汇波动影响短期利润,无损长期增长逻辑

事件:莱克电气披露2017 年半年报。报告期内,公司实现营业收入25.81 亿元(+37.26%),实现归属净利润2.25 亿元(+2.05%),对应EPS 为0.56 元;其中,第二季度单季实现营业收入12.33 亿元(+30.51%),归属净利润0.8 亿元(-28.36%),对应EPS 为0.2 元

产品高端化+发展自主品牌促收入高速增长,未来成长可期:莱克电气掌握电机核心技术,借助移动产品无线化趋势,其充电类产品得到了快速发展,使得公司海外业务在报告期内保持了稳健增长;同时公司抓住了国内消费升级的大趋势,围绕消费者对生活品质提升的需求打造高端化品牌,在报告期内实现了自主品牌销售收入100%以上的增长;预计随着对多元化渠道、产品的持续拓展以及新品的推出,下半年内外销收入增速有望保持,将共同拉动公司营业总收入高速增长

自主品牌占比提升+结构升级拉高毛利率,广告投放+汇兑损益短期影响净盈利能力:受高毛利自主品牌收入占比提升以及产品结构升级的拉动,报告期内公司实现毛利率29.15%(+0.54pct),消化了当期主要原材料价格大幅上涨的影响,体现了公司优异的运营状况;期内期间费用率分别达6.47% / 8.04% / 2.18%(+0.41pct / -0.76pct / +4pct),主要来自当期确认的6,290 万汇兑损失,相比去年同期实现的3,449 万汇兑收益变动较大,拉动盈利能力小幅下降,净利润率8.73%(-2.99pct)。考虑到报告期内汇率的剧烈波动影响盈利能力已经成为具有一定外汇风险敞口企业的普遍现象,我们认为在公司当前优异的运营状况之下(报告期实现EBIT3.24 亿元,YoY +55.77%),外汇短期的扰动将无损公司长期发展的大逻辑,而随着外汇波动幅度的下降以及公司内销占比的提升,盈利增速有望逐步向收入增速靠拢,而短期盈利增长的下滑或造成情绪面的股价错杀,带来介入良机,建议投资者积极关注

盈利预测:预计公司2017 至2019 年EPS 分别为1.57 元、2.45 元、3.28 元,对应最新收盘价PE 分别为30x、19x、14x,上调至买入评级

风险提示:外汇再度大幅波动,自主品牌发展不及预期。