中文传媒2017年中报点评:净利润增长25.26%,智明星通贡献率超四成

业绩描述:

公司上半年实现归属于上市公司股东的净利润7.95亿元,同比增长25.26%;扣非后归属于上市公司股东的净利润7.79亿元,同比增长45.62%。实现营业收入59.92亿元,同比下降1.76%。其中海外收入21.30亿元,占总收入的35.54%。

业绩点评:

业绩增势良好,盈利能力上升:公司上半年销售净利润率达13.30%,同比增长2.51个百分点;加权平均净资产收益率7.00%,同比增加0.7个百分点。扣非后加权平均净资产收益率6.87%,同比增加1.56个百分点;公司基本每股收益0.58元,同比增长26.09%,扣非后每股收益0.57元,同比增长46.15%。公司盈利能力继续上升。报告期末,公司资产总额为188.39亿元,归属于上市公司股东的净资产115.07亿元,较上年末增长4.56%,实现国有资产保值增值。

出版主业利润贡献稳定,原物资业务转型金控平台:

公司传统出版发行主业收入保证了公司稳定坚实的现金流基础。2017上半年,公司传统核心主业实现收入29.59亿元,同比增长4.99%,实现毛利9.04亿元,同比增长4.83%。其中,教材出版业务明确江西省教材单一来源采购合同“三年一签”,为公司今后三年的教材经营工作打下了坚实的基础。此外值得注意的是,报告期内公司通过机制创新,对全资子公司江西中文传媒蓝海国际投资有限公司增资5.5亿元,目标是将其打造成多资质经营的金控平台,成为公司战略性文化投资和资产管理机构,将公司原先经营效率较低的物资业务彻底转型为投资管理业务。

新业态保持高增长趋势,智明星通超5款游戏月流水过千万:公司新业态上半年实现营业收入21.37亿元,归母净利润3.48亿元,分别占上市公司收入和归母净利润总额的31.18%和43.78%。其中智明星通实现了3.27亿元的净利润,占中文传媒全部净利润的四成以上。智明星通于2016年4月20日与腾讯签订了《策略类移动游戏制作与运营协议》,腾讯依此研发的游戏《乱世王者》已经于8月16日正式上线。爆款游戏《列王的纷争》逐渐进入成熟期,月平均充值流水2.68亿。智明星通已形成多层次的游戏布局,超过5款游戏月均流水超千万人民币。获得世嘉欧洲授权开发的《全面战争》正在不断优化。智明星通挂牌“新三板”的各项准备工作有序推进。

预计公司2016-2018年营业收入分别约为138.30亿元、151.46亿元、166.29亿元,净利润分别为15.81亿元、19.35亿元、21.87亿元,对应EPS分别为1.15元,1.40元、1.59元。综合分析,我们决定维持公司评级,推荐“买入”。

风险提示经营发展业绩低于预期;产融协作项目进展缓慢;国家政策出现重大变化。