三聚环保:中报符合预期,关注悬浮床加氢及生物质综合利用项目落地

公司发布2017年中报,业绩符合预期:实现营业业务收入120.85亿元,同比增长108.13%;实现归母净利润12.13亿元,同比增长50.83%,业绩符合预期。分项业务中,能源净化产品营收10.02亿,同比增19.89%,能源净化综合服务110.84亿元,同比增122.96%。其中,增值服务营收76.76亿元,使能源净化服务增长较快,该部分毛利较低,对利润贡献较少,但可增加资金周转率。

(1)8月22日,公司公告“农作物秸秆炭化还田-土壤改良技术开发与应用”通过了中国石油和化学联合会主持的科技成果鉴定会。技术上进一步得到认可,持续关注后期推广及项目模式的复制性。(2)8月16日,公司公告《关于公司认购北京华石联合能源科技发展有限公司增资股份的议案》。拟使用自由资金1.6亿元进行认购,增资后,公司持有北京华石股份51.22%。悬浮床加氢技术是北京华石核心技术,本次认购将使二者由合作关系转为控股关系,有利于悬浮床加氢技术融合,并加速推广。(3)8月4日,公司公告与国开科创、国家开发银行北京分行、海通尊鸿签署了《投贷联动战略合作协议》。此举将为公司绿色低碳产业和生物质综合利用领域发展提供支持。

悬浮床项目既需关注百万吨级项目落地,小型化设备亦有较大空间。悬浮床加氢示范项目两次开车均顺利。收购的港股巨涛公司,使其拥有石化、油服设备制造能力和海外客户资源。后续百万吨煤焦油、重质原油悬浮床加氢项目有望继续落地。同时,在小型化设备上,亦可将地沟油、潲水油、秸秆油、棕榈油等生物质资源变为绿色燃料或化学品,后续项目落地也值得期待。

“秸-炭-肥”还田改土模式全国推广,耕地修复龙头雏形已现。公司采用“农民供秸秆,炭基肥还田,最终增加农民效益,同步改良土壤质量”,形成以农民增收为核心,进行秸秆收集及利用、耕地修复畅通的商业模式,当前已录入农业部《秸秆农用十大模式》。公司在黑龙江、内蒙古、吉林、江苏、宁夏、安徽、辽宁、新疆、河南及湖北成立生物质新材料公司,全国推广势头强劲,项目落地可期。

维持“买入”评级:预计公司17-19年EPS分别为1.43、2.31、3.29元,对应PE为24、15、10倍。考虑到公司是产业绿色化的龙头企业,契合供给侧改革战略及一带一路倡议,公司开展的悬浮床加氢及秸秆综合利用业务将迎来订单落地。给予18年20倍PE,目标价46.2元,维持“买入”评级。