中兴通讯:运营商业务爆发推动上半年业绩超预期,5G+物联网布局持续发力

事件:公司发布2017年中报,上半年实现营业收入540.11亿元,同比增长13.09%;营业利润33亿元,增长速度达到565.42%;归母净利润23亿元,同比增长29.80%。业绩增长呈现良好态势,主营产品毛利率上涨。

运营商业务持续向好,为公司业绩增长提供可靠保障:上半年,公司运营商业务营收323.5亿,同比增长12.58%,毛利率提升0.41个百分点到41.79%,延续了一季度以来运营商业务快速增长的势头。在今年运营商整体资本开支下行的背景下,中兴实现运营商业务可观增长,原因主要来自以下几方面:1、移动、电信、联通继续推动4.5G 和光传输网络部署,中兴在以上优势领域具备较强竞争实力,今年订单量比较可观;2、中兴在全球主要国际竞争对手爱立信和诺基亚贝尔面临公司内部整合和调整,人事动荡不断,这些竞争对手在国内市场份额呈现持续滑坡,给中兴业务发展带来机遇;3、中兴现有设备基于之前研发的产品平台,技术成熟、产线运行良好、研发投入降低,产品毛利率相对此前有一定提升。我们认为运营商业务始终是电信设备商立足和发展的根本,中兴有强劲的实力保持自己在这部分业务的优势,具备持续发展的长期动能。

Pre-5G 产品继续利好,物联网布局顺利:当前5G 正快速发展,中兴始终不断增加研发投入,积极进行技术、资源的储备,力图在未来5G竞争中占据优势地位。1、作为IMT-2020的核心成员,公司牵头负责超过30%课题的研究,担任IEEE 组、网络技术组、传输技术组三个核心课题的研究组长,并获得RAN2(Radio Access Network,无线接入网络)、RAN3、RAN4三个5G 新空口标准主编席位。2、公司推出的Pre-5G 产品,助力运营商以较低的成本提高网络性能,已在全球多个国家实现商用,获得业界广泛认可。3、公司自提出M-ICT 万物移动互联战略以来一直深耕物联网布局,在物联网领域的专利已超过400余件,努力推动Lora 技术在中国的落地,并在NB-IOT 标准冻结后,全面跟进,在底层芯片、技术、模组领域不断突破。公司目前在工业互联网、车联网、智能家居和智慧城市四大领域都已取得丰富的应用经验,盈利前景十分可观。

海外市场发力+出售努比亚股权,消费者业务长期增长可期:依托强大的研发实力和丰富的产品线,公司在海外市场积极开拓消费者业务,凭借定制化能力及知识产权积累,手机、家庭媒体中心及固网宽带终端均实现快速发展。上半年消费者业务增长24.13%,毛利率水平有所改善,体现公司消费者业务已经实现企稳,长期增长可期。

盈利预测与投资评级:预计公司2017-2019年的EPS 为1.11元、1.21元、1.47元,对应 PE 21/19/16X。我们看好公司的主营业务以及5G+物联网战略发展前景,给于“买入”评级。

风险提示:5G 网络部署不及预期;物联网发展不及预期;海外市场业务发展不及预期;公司手机业务面临苹果十周年机型和其他安卓强势品牌的激烈竞争,营收和利润水平下滑。