康拓红外:图像系统快速增长,半年业绩稳健向上

业绩简评

康拓红外披露2017半年度业绩:公司2017H1实现营业收入0.97亿元,同比+15.66%;归母净利润0.22亿元,同比+23.14%;公司中报收入及利润增长维持稳健向上。

经营分析

业绩稳健向上,图像系统步入快增通道:公司2017H1实现收入+15.66%、利润+23.14%的稳健增长。上半年实现毛利率46.13%,净利率22.67%,同比均小幅上升。公司的图像系统产品继续实现收入同比+172%、毛利率同比+12.58 ppt的亮眼增长,主要来自既有线路设备的升级换代和设备大中修过程产生的稳定需求,以及国内铁路新建里程的增加和扩大带来的新增市场需求。在确保铁路车辆红外线轴温探测系统(THDS)、货车运行故障动态图像检测系统(TFDS,最先用于铁路机车)、铁路机车车辆检修仓储系统三大主流产品稳健产销的同时,公司在上半年还大力推广了TADS、TEDS、TVDS、TWDS、TPDS等一系列新产品,在所有产品收入中起到了积极的贡献作用。

铁路后市场需求增长明确,有望受益一带一路建设:根据我国《中长期铁路网规划(2016)》,到2025年,我国将建成铁路网17.5万公里,普速铁路网规模将达到13.1万公里左右,并将对2万公里左右的既有线进行扩能改造。此外,根据“一带一路”的战略规划,我国将在欧亚大陆版图促进建设29条铁路主线,沿线辐射40余个国家和地区。海内外新建铁路里程计划预示着铁路后市场产品(检测检修设备、智能安全检测设备等)的需求增长。公司是铁路检测设备细分领域龙头,已与全路18个铁路局及神华集团等大型企业建立了长期稳定的技术服务关系,将有望长期受益于市场蛋糕的不断扩大。截至2017年上半年,公司在蒙内铁路和吉布提至埃塞俄比亚铁路共计安装车辆轴温红外线探测设备70余套,签订合同金额3,000余万元,显示了优异的海内外知名度和市场认可度。

背靠航天科技集团五院,产业转化平台价值显著:公司目前控股股东神舟投资是航天五院的全资子公司。航天五院于今年二月召开2017年航天技术应用产业工作会,明确提出“以上市平台为依托、以军民融合基金为支撑,实现人才、技术优势从宇航产业向航天技术应用产业的快速转化”。根据五院公开披露的数据,2016年五院实现营业收入385亿元,利润28.7亿元。其中,航天技术应用产业实现产业收入139.1亿元,利润总额7.9亿元。考虑到五院全院资产证券化率按利润口径只有约18%,未来整合空间十分可观。我们认为,公司具有显著的产业转化平台价值,未来将有望肩负起五院在航天技术转化应用领域上更大的使命。

盈利预测

公司上半年已完成全年计划的33.07%,根据以往业绩推进情况,我们认为公司完成本年度计划确定性较强。我们维持对公司的盈利预测,预计2017-2019年公司营业收入将达到3.13/3.57/4.17亿元,同比增速10.3%/14.2%/16.6%;归母净利润0.83/0.99/1.13亿元,同比增速22.8%/19.2%/14.5%。

投资建议

公司股票现价对应53X17PE和44X18PE。考虑到公司为细分领域龙头,业绩增长明确,同时具备航天五院卫星应用资产整合预期,我们维持对公司的“买入”评级,6-12个月目标价20元。

风险

改革进程不及预期;公司应收账款比例高。