长盈精密:半年报符合预期,新业务投资加速

事件:①公司发布2017 年半年度报告,报告期内公司实现营业总收入36.97 亿元,同比增长36.97%;归属于上市公司股东的净利润为3.53亿元,同比增长7.18%,符合此前业绩预告。②公司发布公开发行可转换公司债券预案,拟公开发行可转换公司债募集资金总额不超过16亿元,将用于智能终端零组件项目(金属中框结构件、精密陶瓷结构外观件)、新能源汽车零组件项目(动力电池结构件、高压配电盒)和补充流动资金。

短期增速放缓,不改长期成长潜力:受下游客户处在大的产品研发及换型周期的影响,公司量产的金属外观件新产品有所减少,加上连接器产品的结构调整,大量开发新门类、新客户产品,导致营收及盈利增速放缓。预计今年OPPO、vivo、华为等国产品牌的手机新品将集中于下半年发布,同时伴随苹果、三星等带动的全面屏的行业趋势,手机市场或将迎来季度性繁荣期,公司业绩有望重回高速增长。

外观件通用加工能力是公司核心竞争力,综合布局金属/玻璃/陶瓷三大主流外观路线:在智能手机金属化渗透率持续提升的背景下,预计公司金属加工业务将依托于客户渗透率提升和更丰富的机型拓展,稳步扩张。玻璃后盖路线仍需搭配金属中框,对比三星S8 和iPhone 7,相同铝金属材质,中框价值量高于后壳;若是不锈钢中框,价值量将进一步提升。精密加工能力横向扩展,与三环集团合作布局陶瓷材料,有望成为陶瓷机身产业链方向性龙头企业。无论未来智能手机外观件表现形式是金属盖板、玻璃盖板(金属中框)或是陶瓷盖板,公司均有充分准备,在业已具备外观件通用加工能力的前提下,对于任意材料的方向性爆发,公司均可根据市场需求进行动态调整,长期成长动力充足。

拟发行不超过16 亿可转债,投资智能终端零组件和新能源汽车:拟募集资金中将有7 亿元用于投资金属中框结构件和精密陶瓷结构件。

未来5G 通信、无线充电的普及应用对智能手机提出了新的要求,“金属中框+玻璃后盖”以及陶瓷机壳的应用将成为未来的趋势,通过资本投入公司将进一步扩大在国内金属CNC 结构组件领域的优势,缩短和世界一流金属CNC 结构组件行业领军企业的差距;同时,积极储备精密陶瓷结构件开发能力和资源优势,巩固公司的行业领先地位。拟募集资金中将有6 亿元投入新能源汽车动力电池结构件和高压配电盒项目,此前公司已经公告以增资和股权收购的方式取得科伦特70%的控股股权,科伦特主营新能源汽车软连接等产品,客户包括北美新能源汽车领域龙头T 公司,公司通过在电池结构件和高压配电盒项目的投入扩展新能源汽车产品供应品类,随着新能源汽车行业的持续增长,公司有望开拓新的利润增长点,进一步增强自身盈利能力。

投资建议:预计公司2017-2019 年归母净利润分别为9.61 亿、14.20亿、19.60 亿;同比增速分别为40.5%、47.8%、38.1%;对应EPS分别为1.06 元、1.57 元、2.17 元。给予买入-A 的投资评级,6 个月目标价为43.96 元,相当于2018 年28 倍的动态市盈率。

风险提示:核心客户出货量不及预期;新业务开展不及预期。