广联达:云转型成效显著,施工业务高歌猛进

双新业务占比持续提升,云模式下销售费用率降低明显。

报告期内,公司业务转型带动收入结构持续优化,新业务、新产品的收入达到6.04亿元,占到营业总收入的66.42%(16年年报披露比例为63.53%)。

公司自15年下半年计价产品率先向“云+端”形态转变以来,经过1年多的培育期,云模式在降低业务推广及咨询服务费用方面的商业价值逐步显现,带动公司今年上半年销售费用同比下降5.65%,为近年来首次。

目前,公司云计价产品在六个试点地区的商业模式转型稳步推进,用户转换比例稳步提升,同时云计量产品已正式发版,即将进入样板渠道建设阶段。我们参照Adobe自13年云转型以来销售费用率逐年降低(40%、40%、35%、33%),而净利率水平不断提高(7%、6%、13%、20%),预计随着公司软件产品云化程度的持续提升,未来利润空间将进一步释放。

工程施工业务高增长,BIM业务线发展快速。

施工信息化是10倍于招投标阶段的新蓝海市场,市场空间千亿级,是公司“七三”战略重点突破的业务,主要包括施工业务线、项目管理业务线和BIM业务线。报告期内,公司工程施工业务实现营收1.89亿元,同比增长70.86%,延续高增长态势(16年全年为69.85%)。

报告期内,公司累计走进500家以上施工企业,举办上百次软件及专业讲座,帮助客户真实落地精益建造,取得良好效果,同时正式发布广联达施工企业BIM+PM整体解决方案,为施工企业提供岗位级专业应用、项目级精益管理、企业级集约经营三级一体的解决方案,与万达等十几家大型施工集团签约战略合作,强强联手优势互补,共同构建BIM生态圈合作发展的新平台、新模式。

其他业务稳步推进,发展势头良好。

报告期内:1)工程信息业务实现营收9188万元,广材信息服务的客户应用范围和深度得到显著提升,会员活跃量较上年同期提升80%以上,并与多个省市的公共资源交易中心深度展开合作,为其提供全链条的大数据服务,应用成果得到肯定;2)国际化业务稳健发展,实现营收6636万元,同比增长36.45%,核心产品MagiCad、MagiCloud、Cubicost在国际市场推广顺利,认可度和品牌影响力进一步提升;3)公司继续以自身积累的建筑产业大数据为供应链各方、特别是中小企业提供融资服务,上半年累计发放贷款超过1.4 亿元,无不良。

维持“推荐”评级。

根据中报披露情况,我们对盈利预测进行了微调,预计公司2017-2019 年EPS分别为0.48 元、0.69 元、0.85 元,对应当前股价PE 分别为36、25、20 倍。

我们看好公司在建筑信息化领域的龙头地位,云转型、施工信息化、工程信息等新业务打开成长空间,维持“推荐”评级。

风险提示。

传统业务发展不及预期;新产品新业务拓展缓慢。