国祯环保:业绩符合预期,三大业务齐头并进

事件:

近日公司公布了半年报。报告期内,公司实现营业总收入8.93亿元,同比增长56.4%,归母净利润6063万元,同比增长38.8%。

主要观点:

三大业务齐头并进,污水日处理规模超过400万吨

今年上半年营收同比增速达到了56.4%,保持了自收购麦王和挪威公司后高速发展态势。分板块来看,城市水环境和工业废水呈稳健发展态势,而城镇水环境呈快速发展态势,我们认为这一格局仍将保持。城市水环境收入达到5.5亿元,同比增长45%,贡献62%的营收,占据主导地位;工业废水和城镇水环境分别同比增长21%、236%。运营端来看,报告期内,公司新增污水日处理规模38.8万吨,日处理总规模达到了415.8万吨;新增生活污水处理厂9座,目前已在全国12个省份运营了104座生活污水处理厂。运营快板贡献收入4.37亿元,占到营收近一半体量。此外,公司拥有的污水处理厂大都是一级B处理,我们认为未来污水排放驱严趋势不可逆转,从一级B到一级A再到四类水,未来公司存量改造市场空间巨大。

进军流域治理,承接阜阳项目大单

公司在传统市政污水基础上,把目光聚焦到流域治理。技术积累方面,公司去年申请了由四部委联合主导的重大专项课题,这是行业内第一个流域治理专项方案,对公司技术方面积累有极大的促进作用。订单方面,去年拿下了乌海的项目,目前已进入运营阶段,这使得公司技术水平得到了锻炼和提升。今年7月,公司与葛洲坝合作联合中标了阜阳项目,总投资额超过50亿元,公司作为环保企业,之前参与竞标的项目超过10亿元的项目不多。此次中标阜阳项目,为公司后期拿到更大订单打下了结实的基础。

盈利预测与估值

公司自15年确立由传统城市水环境转向工业废水和城镇水环境战略规划后,业绩持续向好。公司第一期员工持股计划已完成,每股成交均价为19.39元,具有一定安全边际。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.65元、0.86元、1.20元,对应的PE分别为32倍、24倍、17倍,给予“买入”评级。

风险提示

宏观经济下行风险;行业与PPP政策变化风险;项目推动落地不及预期。