招商证券2017年上半年年报点评:经营管理稳健,各业务协同发展有空间

报告期内,公司实现营业收入 58.59 亿元,同比增长12.73%,经纪和财富管理业务分部实现营业收入35.47 亿元,同比增长2.34%;投资银行业务分部实现营业收入10.05 亿元,同比增长2.3%,投资管理业务分部实现营业收入8.81 亿元,同比增加153.96%,投资及交易业务分部实现营业收入3.26 亿元,同比增长19.6%。 从上述四项主要业务的收入情况看,在市场持续震荡整理期间,公司整体经营业比较平稳,营业收入与净利润双双逆势增长,多项业务排名较去年有所提升,说明公司经营管理较为稳健,竞争优势进一步强化。

1、 股票质押业务、投资收入增长贡献大

在经纪业务收入受市场成交量下降影响,虽然经纪业务收入同比下滑13.95%,但是股票质押业务规模大幅增长所带来的收入,有效对冲了佣金收入和两融利息收入的减少。同时,因上半年A 股和港股市场指数较上年同期上涨,投资收益(含公允价值变动收益)同比大幅增长80.9%,对公司上半年业绩的增长做出了积极贡献。

2、投行业务收入有所增长 未来有望继续提升 报告期内,投资银行业务手续费净收入同比增长3.51%,虽然增长幅度较小,但是投行业务收入总额仅排在经纪与财富管理之后,位列第2 位, 已经成为公司重要业务之一。尤其是项目储备十分充足,根据中国证监会数据,6 月末公司IPO 在会审核项目数量达38 家(含已过会待发行项目), 排名行业第3,这为公司投资银行业务不断提升打下了坚实基础。 3、主要业务偏重经纪与财富管理 业务结构转型尚有空间 从业务收入占比看,手续费及佣金收入大36.42 亿元,占全部营业收入的62.16%,说明与市场密切相关的经纪及财富管理业务依旧是公司的主要业务,虽然投行、资管、托管及海外等业务有所增长,但收入占比仍然偏小,这些业务的进一步扩展,不仅有助于提升公司的整体业绩,而且更有助于公司业务的均衡发展,进一步提升公司在全行业中的地位。 4、证金公司入驻 公司股价有预期

股东方面,半年报前十大股东榜中,证金公司持股由一季报的1.79 亿股增持至3.11 亿股,持股占比4.64%。证金公司作为“国家队”的代表,其在市场中的行为对市场投资方向产生着十分重要影响,因此,证金在二季度对招商证券的增持行为,或将公司股价产生一定的积极影响, 投资者应适时关注。

三、主要风险

招商证券今年下半年主要面临风险可能来自两个方面:一是市场持续调整的风险;二是投行业务和投资业务提升不及预期。