广联达:两新业务收入占比稳步提升,工程施工业务表现出色

事项:公司公告2017年半年报,2017年上半年实现营业总收入9.10亿元,同比增长15.65%,实现归母净利润1.42亿元,同比增长32.66%,EPS为0.13元。公司同时发布2017年前三季度业绩预告,预计2017年前三季度归母净利润变动幅度为10%至60%,归母净利润变动区间为2.52亿元3.66亿元。

公司上半年营收实现较快增长,两新业务占比稳步提升:根据公司2017年半年报,公司2017年上半年实现营业总收入9.10亿元,同比增长15.65%,实现归母净利润1.42亿元,同比增长32.66%。得益于成熟业务稳步增长、新业务新产品(即两新业务)增长较快,公司上半年营收实现较快增长。其中两新业务上半年实现收入6.04亿元,在营业总收入中的占比为66.42%,营收占比相比去年同期稳步提升,公司的收入结构进一步优化。公司业绩增长的动力逐步向两新业务切换。在毛利率方面,公司上半年毛利率为92.78%,相比去年同期下降1.96个百分点。在期间费用率方面,公司上半年期间费用率为79.41%,相比去年同期下降4.10个百分点,公司上半年费控成效显著。

造价业务“云+端”转型持续推进:公司造价系列产品主要分为计价产品和计量产品。云计价作为公司第一款“云+端”模式的产品,在六个试点地区的商业模式转型稳步推进,用户转换比例稳步提升;支撑转型的运营系统也在不断完善中,部分地区已经打通从用户产品体验到用户自主续费的全流程。产品研发方面,云计价产品完成了8个地区的营改增后全模块版本的交付;云计量产品发版,即将进入样板渠道建设阶段,我们预计云计量产品将在2017年四季度开始推广,并将在未来3-5年推广完成。我们认为,未来随着造价业务“云+端”转型的完成,造价业务与建筑业增量市场的相关性将进一步减弱,未来公司造价业务将呈现稳步增长的趋势。

工程施工业务表现出色,施工阶段信息化是公司未来成长主要驱动力的逻辑进一步得到验证:公司面向建筑工程项目“决策、设计、采购、施工、运维”全生命周期,2015年坚定执行战略转型。从百亿市场空间的采购阶段信息化业务向千亿市场空间的施工阶段信息化业务拓展。其中,BIM技术和产品是公司工程施工业务未来的发展方向。面向当前建筑业的存量市场,BIM产品的市场空间巨大。根据我们的测算,公司BIM业务中,仅一款BIM5D产品就有数十亿的市场空间。今年上半年,公司工程施工业务实现收入1.89亿元,同比大幅增长70.86%,同比增速在公司各产品线中拔得头筹,施工阶段信息化是公司未来成长主要驱动力的逻辑进一步得到验证。

盈利预测与投资建议:我们维持对公司2017-2019年的盈利预测,EPS分别为0.52元、0.70元、0.96元,对应8月24日收盘价的PE分别约为33.8、24.8、18.1倍。今年6月,公司公告了第二期员工持股计划(草案),核心高管及核心员工共139人参与,彰显公司核心层对公司未来发展的强大信心。我们重申我们对于公司的推荐逻辑,未来随着造价业务“云+端”推广的完成,公司的造价业务将呈现稳步增长的趋势,造价业务将为公司的未来发展提供持续的盈利和现金流保障。施工阶段信息化是公司未来的发展空间所在,是公司未来成长的主要驱动力。我们坚定看好公司的未来发展,维持对公司的“强烈推荐”评级。