国元证券:投资助力业绩提升,定增通过后劲可期

事件:公司发布2017年半年报,报告期内实现营业收入15.72亿元,同比增长12.03%;实现归属于上市公司股东净利润5.14亿元,同比增长0.62%;实现基本每股收益0.17元;加权平均净资产收益率2.46%,较2016年同期减少0.08个百分点。

整体表现优于同业,自营与资管业绩突出。得益于自营投资和资产管理的业绩大幅增长,公司上半年业绩在行业同比下滑的背景下保持了正向增长。上半年资本市场行情回暖,公司准确把握投资节奏,实现自营投资收入3.59亿元,同比大幅增长逾两倍,营业利润率同比提高5.43个百分点至97.75%;资产管理业务实现营业收入0.59亿元,同比增长79.21%。其中,主动管理类资管产品规模稳步提升,拉动资管业务整体营业润率同比提高69.17个百分点至46.67%。

背靠国资股东背景,区域优势得天独厚。公司作为安徽省内唯一上市券商,在多年的发展过程中深耕区域市场,形成了得天独厚的区域竞争优势,积累了一批优质客户资源。其控股股东安徽国元控股(集团)有限责任公司是安徽省国资金融平台,旗下拥有证券、银行、保险等多项金融牌照,各金融板块之间可以形成优势互补、资源共享的协同效应。

定增充实运营资本,盈利增加前景可期。公司2016年7月发布非公开发行股票预案,拟定增42.14亿元用于补充流动资金。其中,有不超过30亿元投向信用业务;不超过5亿元用于自营投资;不超过4亿元投向资管业务。该定增方案于2017年4月27日通过了证监会审核,目前正在等待正式核准文件。预计定增完成后,公司资本实力将显著提升,盈利能力也将随之提高。

盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.50元、0.57元、0.67元,未来三年归母净利润保持12.13%的复合增长率。考虑到公司作为高弹性、小市值标的,历史估值中值在30倍PE左右,相较行业估值享有溢价空间。结合目前资本市场行情回暖利于公司业绩保持正向增长,因此给予公司2017年30倍PE估值,对应目标价15.00元,给予“增持”评级。