华帝股份:公司实施高端品牌战略效果显著

事件描述:

年上半年,公司实现营业收入27.1亿元,同比增长30.4%,归母净利润2.36亿元,同比增长52.6%,整体毛利率为43.8%,较去年同期提高2.14个百分点。Q2营业收入15.5亿元,同比增长29.2%,营收增长继续提升;归母净利润1.6亿元,同比增长48.9%。

事件分析:

公司产品成本有效降低。17H1营收增长(30.4%)显著高于成本上涨(25.6%),近几年,各销售利率指标都呈现向好走势,公司盈利能力持续改善。营运能力中应收账款周转率、固定资产周转率等主要指标显示公司资本利用率持续提高。一方面,受积极实施产品结构升级,提高高端产品占比,塑造公司产品高端形象。一方面,公司积极产品创新,在以烟灶、燃热、橱柜为核心业务的基础上,积极拓展新型厨房电器。而在提效降成本方面,公司启动战略供应商改革,运用供应商评价管理体系对供应链结构进行优化,从上游降低成本支出,公司在生产过程中向智能和自动化转型实现灶具、烟机、热水器人均小时产出双位数增长。

公司实施品牌升级战略成果显著。渠道方面,公司加快一二级市场渠道建设,同时保持三四级城市渠道下沉。公司渠道形式多样,合计数近万家,覆盖率居行业第一。品牌推广方面,公司以传统媒体和新媒体为平台,通过明星效应以及IP效应提升产品形象,以此影响消费者购买认知。根据中怡康零售监测数据,公司产品单价提升幅度居行业榜首,多维度体现公司由中端品牌向高端品牌迈进的发展战略效果开始显现。

盈利预测及投资建议:

国内厨电行业分化较为明显,高端厨电市场需求强劲,利润空间可观;中低端市场竞争激烈,利润空间被严重挤压。公司通过实施多元化、品牌提升以及用户+的战略方针积极转型且成效显著。公司聚焦研发创新,大力发展智能化产品,由智能厨电向智慧厨房延伸符合市场发展要求。我们预计公司2017/2018/2019年EPS分别为0.85/1.05/1.32。对应公司未来3年业绩PE估值为27.3/22/17.6,给予增持评级。

风险:市场需求低迷,新品接受度低、原材料价格波动剧烈。