安科生物:上半年内生增长近40%,精准医疗进展如火如荼

上半年内生增长近40%,主要系生长激素在去年40%高增长的基础上继续提速到50%以上,由于子公司苏豪逸明和中德美联利润主要在下半年体现,预计下半年业绩将继续提速。1、整体来看,1)不考虑仍在业绩承诺期的苏豪逸明和中德美联影响,上半年内生增长近40%;2)扣非净利润同比25%低于扣非前的36%增速,主要由于转让子公司安科福韦100%股权的投资收益1652万元所致,属于短暂因素;3)由于加大市场推广投入,使得销售费用率上升1.5pp至33.1%,处于合理水平。2、分产品和子公司看,1)学术持续推广带来儿童矮小症就诊率的不断提高,以及包括渠道下沉等销售模式的持续创新,拉动生长激素上半年增长加速到%,预计全年增长超50%;2)苏豪逸明上半年实现营收、净利润分别为2295万元、678万元,由于原料药订单主要集中在下半年,预计全年实现承诺业绩4320万元;3)中德美联上半年实现营收、净利润分别为2764万元、765万元,公安系统财务结算的季节性特点使得四季度业绩占比较高,全年至少实现承诺业绩3380万元。

精准医疗推进马不停蹄,各业务模块进展如火如荼。1)博生吉安科在血液瘤(B细胞性淋巴瘤和白血病CD19 CAR-T)和实体瘤(MUC1-PDL1 CAR-NK)临床研究中疗效显著,同时诺华和Kite CAR-T获FDA认可将推动CAR-T在国内的产业化进程;2)建立安科生物华南中心,有望从公安DNA建库向亲缘鉴定和新生儿基因建库,以及肿瘤筛查等医学诊断服务延伸;3)收购上游基因检测供应商三七七生物,与中德美联、安科精准医学检验所可共享渠道资源,协同效益十分显著,在核酸检测领域内形成完整的产业链;4)启动HER2单抗Ⅲ期临床,根据CFDA《生物类似药研发与评价技术指导原则》等设计,成功进入国内研发第一梯队。

投资建议:继续坚定看好公司在精准医疗领域前瞻性战略布局和管理层强有力的执行力,不断巩固精准医疗龙头地位(CAR-T/CAR-NK领军者博生吉安科+法医DNA检测龙头中德美联+礼进生物PD-1+希元生物溶瘤病毒+安科三叶草基因ctRNA +HER-2单抗/ HER2-ADC),同时明星产品生长激素有望保持40%以上高增长,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.39、0.51、0.67元,保持30%以上的内生增长,对应18年PE34X,PEG趋于1,估值性价比凸显,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:新药研发进展低于预期;并购整合进展低于预期。