威创股份:金色摇篮业绩爆发,幼教生态逐步完善

事件:威创股份发布2017年中报,17H1公司实现营业收入4.75亿元,同比增长4.82%;实现归母净利润1.04亿元,同比增长45.43%。预计2017年1-9月,公司归母净利润同比增长30%-60%。

点评:

幼教业务稳步增长,盈利能力大幅提升。收入端:17H1公司幼教板块实现营收1.88亿元(yoy13.11%,占比39.67%),其中红缨教育实现营收1.00亿元(yoy-16.46%)、金色摇篮实现营收8814.19万元(yoy89.19%);公司电子视像业务实现营收2.86亿元(yoy0.01%)。费用端:销售费用率13.66%(-4.68pct),管理费用率23.79%(-2.30pct),财务费用率-0.09%(-0.01pct)。17H1公司综合毛利率56.14%(-1.27pct),净利润率21.64%(+6.06pct)。

红缨品牌战略调整。17H1红缨教育实现营收1.00亿元(yoy-16.46%),其中服务业务收入3795.03万(yoy-19.95%)、商品销售收入6219.74万(-14.18%),实现净利润2738.78万元(yoy-36.77%),已完成2017年业绩承诺的51.68%。上半年红缨品牌主动调整升级,淘汰联系不紧密的部分加盟园和低端园所,改善管理结构,主动升级品牌形象、服务体系和连锁管理体系,关注点由单纯的园所数量扩张转为精耕细作。预计调整升级完毕后,红缨教育将迎来业绩回升。

金色摇篮业绩爆发。17H1金色摇篮实现营收8814.20万元(yoy89.19%),其中服务业务收入7827.00万(yoy154.39%)、商品销售收入987.19万(yoy78.15%),实现净利润5619.64万元(yoy99.52%),已完成2017年业绩承诺的84.76%。17H1金色摇篮新增加盟幼儿园81所,新增加盟早教中心60所;此外公司2017年3月推出的幼小链接项目安特思库合作园,数量已达到103家,上半年贡献营业收入1101.91万元。

幼教龙头地位稳固,产业生态逐步完善。截止17H1公司拥有连锁幼儿园6家、托管幼儿园19家、加盟幼儿园1891家、红缨旗下悠久联盟园2678家、托管小学2家、品牌加盟小学3家、直营早教机构1家、品牌加盟早教70家、安特思库(幼小链接项目)合作园103所,幼教行业领先地位进一步巩固。此外,上半年公司通过投资“幼师口袋”、成立常春藤俱乐部、上线幼小衔接项目安特思库合作园积极拓展业务方向,通过收购鼎奇和可儿教育实现区域和业务互补,幼教产业生态进一步完善。

投资建议:预计公司2017-2019年营业收入分别为12.85亿、15.32亿和19.02亿元,同比增长22.26%、19.28%和24.15%;归母净利润为2.49亿、3.22亿和4.01亿元,同比增长36.51%、29.37%和24.63%;预计2017-2019年每股收益分别为0.29元、0.38元和0.47元,按照当前13.95元股价对应PE分别为47倍、37倍和29倍。给予“买入”评级。