深高速:多元业务开始贡献利润,环保业务持续推进

业绩简评

深高速8月18日发布2017年半年报告:公司2017年上半年实现营业收入21.1亿元,同比上涨2.19%;实现归属上市公司股东净利润7.42亿元,同比上涨20.63%。

经营分析

收费主业稳定增长,房地产业务开始贡献业绩:自2016年11月30日起顾问公司不再纳入公司合并范围,影响本期营收约1.35亿元,排除该影响,本期营收同比依然有9.3%的较高增长。主要原因系(1)公司主要路段受车流自然增长及周边道路免费通行带来的车流量诱增等因素,上半年并表路段车流量同比增加7.5%,路费收入同比增加9.6%;另外于本期深长公司及益常高速开始纳入合并报表范围,贡献收入约5000万元;最终路费收入同比增长10.83%。(2)贵龙开发项目确认房地产开发收入,贡献收入约5600万元,上期无此项。

多因素致利润大幅上涨:公司本期归母净利润实现大幅上涨主要原因系:(1)主业自然增长,本期毛利完成10.87亿元,同比增加约9100万元;(2)2016年5月1日起,公司实施营改增,本期节省营业税金及附加约2500万元;(3)公司开始确认贵州银行投资收益,叠加公司参股路产日均车流量同比增加13%,日均收入同比增加3.9%,另外上半年公司收购德润环境20%股权,总共致使投资收益较去年同期增加约2000万元,同比增加8.46%;(4)政府征收机荷东段部分土地使用权,增加营业外收入约2500万元。公司积极探索多元化发展,梅林关城市更新项目、参股贵州银行、德润环境及贵龙项目均将开始贡献超额收益。

巩固收费公路主业,环保业务持续推进:公司坚定在未来发展高速公路主业,积极探索优质路产,以PPP模式参与外环A段建设;2016年以4.5亿元增持JET公司45%股权,致使公司持有武黄高速权益占比从55%上升至100%;2017年以12.7亿元收购益常公司100%股权,益常高速6月并表,预计全年贡献净利润约2亿元(年化)。公司现积极探索大环保业务,打开未来发展空间。上半年开始动作频繁,2016年12月30日公司董事会批准参与深汕特别合作区南门河综合治理项目,首个环保项目正式落地,总投资将不超过3.2亿元。2017年4月以总计6189万元认购水务规划设计院增资后15%股权。公司认为本次投资水规院可为本集团拓展水环境治理领域业务

补充专业技术资源,形成协同效应。5月末以44亿向水务资产收购德润环境20%股权,收购德润环境股权每年可为公司贡献投资收益约2亿元,除此之外德润拥有水处理和垃圾焚烧发电两大业务,可扩大公司环保业务,并在未来展开深层合作等。

投资建议

由于公司新增收购股权及并表公司,上调公司盈利预测,预计2017-2019年年公司EPS分别为0.74/0.88/1.04元/股(假设不考虑未来梅林关城市更新项目利润贡献)。公司主业稳健提升及其他多元化业务将开始逐步释放利润,持续推进环保业务开展,常年高股息。给予“买入”评级。

风险

系统性风险导致车流量下降。