大洋电机:业绩符合预期,期待燃料电池业务进展

17年中报业绩符合市场及我们的预期。

公司发布17年半年报,上半年公司实现营业收入39.66亿(+32.35%),归属于上市公司股东净利润1.45亿(-26.97%),每股收益0.06元。上半年业绩基本符合市场及我们前期预期。

车辆旋转电器增速较快,家用电器电机业务涨幅超出预期。

子公司佩特来与杰诺瑞在国际、国内市场拓展收益显著:佩特来已在印度开展相关业务,并拟将印度打造成低成本制造基地;杰诺瑞借助大洋电机电子电控前端技术和佩特来的技术优势,精益制造能力显著提升。上半年车辆旋转电器业务实现营收10.3亿,同比增长13.55%。

受益于经济增长带来的消费需求增长、2016年国内房地产销售快速上涨带来的延后效应等,2017年上半年,我国空调行业保持了较好的增长态势,带动公司家用电机业务大幅上扬,超出预期:上半年家用电机板块实现主营业务收入24.65亿元,同比增长高达56.57%。

燃料电池业务进展迅速,驱动总成下半年或将触底反弹。

2017年7月,公司拟与聊城经济开发区管委会、中通客车等设立合资公司,开展氢燃料电池系统及其动力总成系统项目,且各方意愿拟将聊城建设发展成为“燃料电池之城”,目前公司氢燃料电池项目发展迅速且稳定。

全国新能源汽车2017年上半年产销量不及预期,对公司新能源车辆驱动总成业务开展造成较大影响,实现业务营收2.71亿元(-31.29%)。下半年随着车市触底反弹,全年70万台销量目标将大概率完成,且“三万公里”政策存在调整预期,多方调整利好下,预计公司下半年公司动力总成业务有望集中发力。

风险提示。

政策风险,市场竞争加剧风险,新能源汽车产销、燃料电池市场应用不及预期。

维持“增持”评级。

预计17/18/19年EPS为0.27/0.33/0.41,同比增长24%/24%/23%,对应PE为27x/22x/18x。公司新能源汽车产业链闭环研发投入有望给公司带来持续的估值溢价,维持“增持”评级。