游族网络:国内海外双管齐下,助力公司长线发展

长期秉承“精品化、全球化、大IP化”核心战略。公司是国内最早实现游戏研运一体化的公司之一。长期以来公司一直秉承“精品化、全球化和大IP化”的核心战略,力争成为全球领先的互动娱乐供应商。目前,公司拥有《盗墓笔记》、《大皇帝》、《女神联盟》、《少年三国志》等多款精品自研作品;拥有《权力的游戏》、《三体》等精品大IP;同时公司具有较强的海外发行能力,产品遍及全球150多个国家与地区,代理的《狂暴之翼》更是成为全球最畅销ARPG手游之一。

核心手游产品进入放量期。2016年,公司手游收入12.8亿元,同比增长77.9%。

2017年5月,在经过2017年初的大幅推广之后,《狂暴之翼》开始进入放量期,全球月流水达到了4100万美元,DAU达到了150万,且还在持续上升之中,成为第一款在海外取得大范围成功的国产ARPG手游。

页游市场主打头部产品,市场地位稳定。2016年实现营业收入12.3亿元,同比增长51.7%。依据9k9k相关数据,2017年一季度公司在页游研发商排名榜上位列第3,开服3928组,实现流水超2亿元,二季度开服2849组,实现流水1.3亿元,位列第7。公司致力于打造页游头部产品,不断夯实页游的优势地位,令公司在页游市场负增长的情况下依然长期稳居页游第一梯队。

多点开花,公司内生增长可期。1)海外增长迅速,2016年海外地区营业收入达到12.7亿元人民币,同比增长64.5%;2)IP储备丰富拥有《权利的游戏》、《三体》等顶级IP,《女神联盟》、《少年三国志》等自创IP,泛娱乐布局在IP储备的同时一并展开;3)研发资金充裕,功底深厚,八大工作室术业有专攻;

4)大数据布局日趋完善,盈利能力增强有望;5)定增过会,资金将投资于大数据平台与游戏研发,助相应板块持续发展;6)发布股权激励计划,体现公司进步决心,提升员工士气。

盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为1.07元、1.39元、1.77元(未考虑定向增发),归母净利润9.20亿元、11.94亿元、15.25亿元。2017年可比标的PE均值为30.46倍,给予游族网络31倍估值,预计2017年市值为285.2亿元。现有总股本8.61亿,对应股价为33.12元,“买入”评级。

风险提示:市场竞争风险;监管政策变化风险;竞争公司替代品风险。