苏州科达:业务拓展积极有利,利润率水平显著提升

苏州科达(603660.CH/人民币39.37, 买入)发布2017年半年报,业务拓展积极有利,营收实现快速增长,维持买入评级。

事件

苏州科达公布了2017年半年报。2017年1-6月,公司实现营业收入6.83亿元,同比增长21.78%,实现利润总额7,567.15万元,去年同期为174.19万元。实现归属于母公司所有者的净利润7,528.4万元,去年同期亏损98.78万元。

点评

行业需求稳定增长,业务拓展积极有利,营收实现快速增长。公司为国内领先的网络视讯行业深度应用方案的提供商和服务商,主要业务视频会议系统及视频监控系统的开发与销售。公司在国内视频会议系统市占率约为15%,仅次于宝利通,是视频会议领域中市占率最高的本土企业。公司客户主要为政府及大型机构用户,报告期内,平安城市、智能交通、政务信息化等行业需求稳定增长,同时公司加强营销,深耕在公、检、法、司、军队、教育、交通等重点行业,同时提高海外城市拓展,报告期内实现营业收入6.83亿元,同比增长21.78%,其中视频会议系统实现收入3.5亿,同比增长28%;视频监控系统同比增长17.82%。

综合毛利率水平提升,期间费用率下降。报告期内,公司综合毛利率同比提升3.6个百分点至68.66%,其中视频会议系统业务毛利率同比提升7.32个百分点至81.45%,视频监控系统业务毛利率同比下降0.63个百分点至54.19%。报告期内,期间费用率同比减少4.41个百分点至62.08%,管理费用同比增长18.77%,继续维持较高增速,管理费用率同比减少0.96个百分点至37.73%。受毛利率水平提升,期间费用率下滑的综合影响,净利率由去年同期-0.18%提升至11.02%,净利率水平显著提升。

持续高研发投入,为业绩增长贡献推力。公司目前拥有1736人的研发团队,2016年研发费率为27.7%,是视频会议与监控行业平均研发费率的3倍,行业排名第一。高研发投入保证了公司产品不断推陈出新,贴近行业需求并维持较高毛利率。同时,按照微笑曲线理论,研发在监控产品环节中处于上游领域,附加值较高,对于小而美的公司,专注于高附加值领域,能获得更高速成长。

我们认为公司在视频会议与视频监控领域均有较大市场空间和增长速度。视频会议领域,公司作为业内领先企业,将受益于行业增长和国产化替代双重利好。视频监控领域,公司补足营销短板,开始将技术实力兑现为营业收入,业绩极具弹性。

盈利预测及评级:预计2017-2019年每股收益分别1.11元、1.44元和2.03元,对应市盈率35倍、27倍和19倍,维持买入评级。