弘亚数控:受益下游高景气度,公司发展进一步加速

受益于家具行业,特别是定制家具的快速发展,公司营业收入同比大幅增长,增长中枢较去年进一步抬升。公司主打产品包括封边机、裁板锯、数控钻等板式家具机械,受益于下游定制家具高速发展以及对自动化设备需求的增加,公司上半年实现营业收入4.05 亿元,同比大幅增长70.96%,相比于2016 年42.15%的增速,今年公司营收增长中枢进一步抬升。其中封边机、裁板锯、数控钻分别实现2.19 亿元、0.92 亿元、0.50 亿元,同比增长率分别为52.79%、78.10%、155.84%。

毛利维持稳定,费用持续改善,公司盈利能力进一步提升。上半年公司毛利率为39.24%,相比去年同期基本持平。另外公司费用控制良好上半年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.17%、4.18%、-0.37%,三费水平较去年同期下降3.65 个百分点。公司上半年归母净利润率为30.33%,较去年同期上升3.35 个百分点。

股权激励计划有效提升员工凝聚力和公司核心竞争力,为公司未来快速发展打下良好基础。公司3 月份实施限制性股票激励计划,共计向101 名激励对象授予限制性激励股票186.50 万股,此举有利于充分调动公司高管及核心员工的积极性,为未来快速发展打下良好基础。

我们认为下游定制家具行业渗透率仍然很低,受地产后周期以及消费升级驱动,高景气度状态可持续,公司作为国产板式家具设备优质企业,将充分受益下游定制家具行业的发展。

投资建议与评级:预计公司2017-2019 归母净利润至2.72 亿、3.88 亿和5.12 亿, PE 为27 倍、19 倍和14 倍,给予“增持”评级

风险提示:定制家具行业景气度不及预期;行业竞争恶化。