雏鹰农牧2017年半年报点评:猪价下跌导致生猪业务承压

出栏保持增长,但是猪价下跌导致生猪业务承压。上半年公司实现营业收入25.23亿元,同比下降 10.83%,实现归属于上市公司股东净利润4.6亿元,较去年同期增长 1.34%。公司营业收入主要来自生猪板块,实现营业收入13.6亿元,同比下降 23.39%,占本期营业收入的53.96%。,公司销售生猪 119.38万头,其中:销售自养生猪 93.15万头,通过新融农牧平台销售生猪 26.23万头。其中公司销售商品仔猪44.62万头,同比上升 5.30%;销售商品肉猪 71.32万头,同比上升7.75%;销售二元种猪 3.44万头,同比下降 21.03%。生鲜冻品及熟食销售量 22,033.31吨,同比下降 11.26%。

上半年猪价大幅下跌。2017年上半年商品仔猪市场价格下跌幅度超过25%,商品肉猪市场价格下跌幅度超过 20%。,受2017年春节销售旺季的带动,年初基本保持在 8.5元/斤以上的高位。从三月份开始价格下跌,五月份出现 6.5元/斤的低价,个别地方甚至跌至 6元/斤的价格。六月上旬开始价格略有反弹。2017年第一季度养殖户对后期的肉猪价格期望值较高,加上二三月份是仔猪补栏的常规高峰期,养殖户的补栏积极性也随之提升,一度上涨至26元/斤。之后随着商品肉猪价格的持续下滑,仔猪补栏意愿逐步降低,从四月份开始商品仔猪价格开始下滑,价格一度下跌至 19元/斤。虽然六月份市场价格止跌维稳,但 2017年上半年整体呈现下滑态势,波动较大。

粮食贸易业务毛利提高。粮食贸易作为公司三大战略布局之一,2017年4月,公司经大连商品交易所批准设立成为期货玉米集团交割库,吉林雏鹰成为期货玉米集团交割库的首个获批分库,报告期内,公司粮食贸易板块实现营业收入 4.01亿元,毛利0.21元,在营业收入同比下降16.15%的基础上,毛利同比增长 10.09%。

互联网板块进展顺利。上半年新融农牧共发展新融猪场客户 37个,完成加盟会员企业近 450家。报告期公司通过新融农牧平台销售生猪26.23万头。互联网板块实现营业收入 54,001.21万元,同比增长13.84%,占公司营业收入的 21.41%。

投资建议:预计2017、2018年EPS 分别为0.25和0.26元、对应2017、2018年PE 分别为18倍和17.6倍,维持“谨慎推荐”评级。

风险提示:疫情、猪肉价格大幅下跌。