精测电子:京东方460亿投建10.5代LCD面板线,面板检测龙头迎新机遇

京东方拟以460亿元投建10.5代TFT-LCD面板项目

8月10日京东方公告与武汉市人民政府、湖北省长江经济带产业基金管理有限公司签署了《武汉高世代薄膜晶体管显示器件(TFT-LCD)生产线项目及配套项目投资框架协议》,拟投资460亿元建设10.5代TFT-LCD面板项目。本条产线生产玻璃基板尺寸为2940mm×3370mm,设计产能12万张/月,适合经济切割65英寸以上的超大尺寸液晶电视面板。京东方将争取2017年四季度开工,最晚不迟于2018年3月31日,并在开工后24个月内正式投产。460亿投资中,武汉市政府投资平台负责筹资200亿,长江产业基金参与筹资,京东方投入60亿元自有资金。当前京东方、华星光电、深天马都在武汉有在建产线,加上本次京东方拟投建的10.5代产线,我们测算2017~2019年武汉地区面板建厂投资总额约为193亿、302亿、289亿元。

公司上半年中标情况良好,Cell段订单开拓顺利

根据中国招标网数据,精测电子2017上半年中标情况良好。从制程阶段上看,除了模组段的正常中标,Cell段订单(主要为宏观检查装置和微观检查装置)中标量略超预期;从产线上看,公司相继中标京东方成都6代LTPS/AMOLED、京东方合肥10.5代TFT-LCD、中电熊猫成都8.6代TFT-LCD、中电彩虹咸阳8.6代TFT-LCD产线的检测设备大订单,而随着2017年下半年数条在建面板线厂房封顶,设备厂商将迎来招标量的景气阶段;同时,根据往年数据,三四季度才是公司收入集中确认期,因此公司2017年下半年的收入增长有望超上半年。

LCD和OLED面板需求保持旺盛,设备投资高增长

算上京东方武汉10.5代新产线,我们上调了国内产线投资规模测算,我们预计2019年LCD+OLED建厂投资总额有望超2100亿元,其中2019年国内LCD建厂投资总额有望超820亿元,对应2016~2019年复合增速55%;预计2019年国内OLED建厂投资总额有望超1280亿元,对应2016~2019年复合增速30%。

盈利预测与投资建议

2016年京东方对精测电子的收入占比超50%,而我们测算公司在京东方产线的模组段检测设备市占率不低于70%,因此上调盈利预测,预计公司在2017/2018/2019年营业收入为8.1亿元/11.6亿元/15.5亿元,分别同比增长55%/43%/34%,归母净利润为1.5亿元/2.1亿元/3.0亿元,分别同比增长49%/46%/42%,对应EPS为1.80元/2.62元/3.71元,对应PE为41倍/28倍/20倍,基于精测电子的检测设备龙头地位,维持“增持”评级。

风险提示

面板投资增速不达预期,应收账款风险。