三安光电半年报点评:行业景气龙头最受益,下半年业绩有望继续高增长

业绩大幅增长,受益行业持续景气。

2017年上半年,LED行业景气度高涨,下游需求旺盛,公司作为行业龙头最先受益,产能全部开满,产品供不应求。这一轮景气,源于全球芯片旧产能的迅速淘汰和LED产业持续向中国大陆转移,中国封装产值占全球58%,而芯片产值占全球仅为32%,国产芯片供不应求。这一状况将持续下去,直至国内主要芯片厂商新产能释放满足市场需求。

下半年新增产能释放,龙头地位进一步巩固。

公司订购的新设备从2017年初开始逐渐到厂开始调试,下半年产能将得到有效释放。公司已经研发成功新技术对老设备升级,目前正在全厂推广应用,生产效率大幅提升20%。到2017年底或者2018年初,公司这一轮扩产完成后,外延片产量将从16年底的165万片/月提升到300万片/月以上,全球市场份额达到20%以上,龙头地位进一步巩固。

化合物半导体业务有序推进,未来有望再造一个三安。

子公司三安集成电路投资30亿元的化合物半导体一期项目持续推进,已经向47家潜在客户提交样品,产品应用包括2G、3G、4G手机应用的功率放大器、无线网用的功率放大器、基站应用低噪声放大器及其他无线通讯用单元等,其中11颗芯片进入微量产,其他客户芯片持续验证中。公司与GCS合资公司已经运营,逐渐拓展国外客户,进入大厂供应链。同时在美国和日本设立研发中心,研发化合物半导体新器件。化合物半导体市场潜力巨大,公司有望凭借化合物半导体业务实现营收倍增。

盈利预测与投资评级。

LED行业持续景气,公司产能在下半年释放后实现产量倍增。我们持续看好公司LED和化合物半导体双业务发展前景。预计公司17-19年归母净利润分别为31.59亿元、42.77亿元和54.44亿元,EPS分别为0.78元、1.05元、1.34元,对应PE分别为25.43倍、18.78倍、14.76倍。维持“增持”评级。