宏观策略特刊:找到周期性行业投资中的锚

摘要:资本市场上最激动人心的价格波动,不一定来自于基本面的变化,而很多来自于在预期基本面变化的理由之下,投资者蜂拥而来造成的估值变化。

中河失船,一壶千金。贵贱无常,时使物然。

以上这段话,出自《鹖冠子·学问》,意思是说,在河中心船突然翻了的时候,一个可以浮水用的空壶,就可以卖到千金之价。所以说啊,贵贱这个东西,都是因为时运才导致的,其实本无常性。

对于产品价格波动巨大、导致行业呈现周期性波动的周期性行业来说,这句话道出了这些行业的真谛。

此类行业有很多,传统的定义至少包括煤炭、石油、钢铁、铜、铝、水泥、化工、黄金、白银、造纸、各种有色金属、稀有金属等等。它们的产品价格都波动巨大,从而导致行业的基本面和股价也都呈现大幅波动。

而在传统的定义之外,其实还有一些行业,也因为受到周期性行业影响而体现出周期性。

比如,煤炭的价格周期导致火力发电行业在某种意义上来说,也成为周期性行业。而石油的周期导致用油大户,比如航空公司的业绩(以及随之而来的股价),呈现出相反的周期性。同样,黄金零售商的业绩好坏,也与黄金的价格和需求休戚相关。

其实,如果光从“周期”这个行业属性来说,一些和传统大宗商品价格波动导致的周期性行业毫无关联的行业,也呈现出明显的周期性。