平安银行2017年中报点评:业绩表现低于预期

规模增速平稳,同业资产负增长。公司资产总额30,921.42亿元,较上年末增长4.7%;其中贷款总额15942.81亿元,较上年末增幅8.03%,同业资产较年初减少12.7%。吸收存款余额19,123.33亿元,与上季度末相比微增长。

营收同比负增长,净利润增速与一季度持平。公司2017年1-6月实现营业收入540.73亿元,同比降幅1.27%。准备前营业利润401.84亿元,同比增长11.14%;净利润125.54亿元,同比增长2.13%。其中手续费收入同比减少6.77%,监管趋严导致相关手续费收入下降。

负债端成本继续上升,导致净息差、净利差环比下降。公司二季度净利差2.21%、净息差2.38%,环比下降16BP、15BP。从细分项看,贷款收益率略有下降,但债券投资、票据等收益率均在上升,生息资产收益率上升3BP。但负债端成本上升显著,存款成本上升11BP,发行债券从3.78%升至4.2%,同业业务从3.12%升至3.4%,计息负债总成本从2.51%,上升幅度达到19BP。

不良率较上年末增2BP,零售业务不良率大幅下降。上半年公司计提的贷款减值损失228.56亿元、同比增幅15.94%;报告期末贷款减值准备余额为452.29亿元,较上年末增幅13.27%;拨贷比2.84%,较上年末上升0.13个百分点;拨备覆盖率为161.32%,较上年末增加5.95个百分点;不良贷款率为1.76%,较上年末增加0.02个百分点。其中,个人贷款不良率下降0.24个百分点,表现较抢眼。

投资建议:当前公司交易于7.77/7.44倍17/18PE、0.81/0.73倍17/18PB,公司零售业务转型有亮点,但业绩增长略低于预期,下调至谨慎推荐评级。