中泰桥梁:拟剥离桥梁业务,A股最纯教育公司可期

2017年8月9日,公司公告,拟以公开挂牌方式出售新中泰公司100%股权,上市公司股票将于8月10日(周四)开市起复牌。

新中泰公司为中泰桥梁全资子公司,2017年2月至今,上市公司已将所拥有的与桥梁钢结构业务相关的资产、债权债务、经营资质及人员逐步下沉至新中泰公司。

截至2017年6月30日,新中泰公司净资产为4.95亿元,评估价值6.39亿元。经中林评估出具的《资产评估报告书》,采用资产基础法和市场法两种估值方法对新中泰股东全部权益进行了评估,并选用资产基础法评估结论作为本次交易的价值参考依据,新中泰在评估基准日2017 年6 月30 日评估价值为6.39亿元,相对净资产评估增值1.44亿元,增值率29%。

投资建议

剥离桥梁资产,教育业务纯化,A股最纯正教育公司可期。若本次交易完成,中泰桥梁将不再从事桥梁钢结构业务,全部业务均为国际学校运营业务,成为A股最纯正教育公司。假设交易价格为挂牌低价,即6.39亿元,则本次交易收益为1.44亿元,同时,本次交易完成或将一定程度缓解公司在教育业务建设中的现金压力,有助于公司教育业务持续稳步推进。

高壁垒,高确定性,高增长公司,维持“买入”评级。公司旗下有朝阳和海淀两所国际学校,定位高端,满座率提升空间大,未来具有较强成长性同时确定性较强,我们预测公司2017-2019年EPS为0.001元,0.198元、0.604元,①采取相对估值法,18、19年对应PE81x,26x,②采取DCF估值法,选取5年期贷款基准利率4.9%进行折现,保守假定2022年之后现金流会等同于2021年,则2017年现值为142.95亿元,对应股价27.16元,给予买入评级,考虑到公司2017年利润不高,存在一定估值风险,我们给予6-18个月内目标价22元。

产业资本溢价入股,公司价值持续得到认可。此前,公司公告,公司股东之一的金陵投资以18.8元/股(溢价19%)转让上市公司公司6%股份,受让方为大型教育集团慧科教育的控股股东浙江慧科,溢价转让+产业资本介入或预示着公司价值持续得到认可。

风险提示:本次出售资产交易尚未完成