歌力思:收购美国设计师品牌VIVIENNE TAM,时尚平台发展势头良好

美国设计师品牌VIVIENNETAM在国际上享有盛誉,有利于继续丰富旗下产品组合。

VIVIENNETAM品牌作为美国设计师品牌,由美国华裔时装设计师VIVIENNETAM于1994年在美国纽约创立。VIVIENNETAM本人作为出生在广州随后移民的华裔设计师,其设计的产品在有着浓郁的东方风格的同时擅长将东方元素和国际流行相融合。

从产品品类来看,VIVIENNETAM品牌呈现多元化全品类的特点,主要产品涉及服装、手袋、饰品、香水、鞋子等,服务于注重剪裁及设计追求的高品质生活的年轻女性客群。从渠道来看,VIVIENNETAM品牌在美国、日本、香港、韩国、菲律宾、泰国都已开设专卖店,渠道分布广。同时,VIVIENNETAM品牌连续多年受邀参加纽约时装周,在国际时装界有较高的知名度,也获得中外诸多明星的喜爱。其时装作品已被美国纽约大都会博物馆及英国伦敦维多利亚和阿尔伯特博物馆永久收藏。同时,VIVIENNETAM与多个行业知名品牌有着跨界合作,如星巴克、微信、摩托罗拉、迪士尼、文华东方酒店等,将时尚文化作为价值输出,赋予多个合作领域新的美感。

对于歌力思而言,VIVIENNETAM的收购使其继续在自身的时尚平台进行品牌矩阵的丰富。目前歌力思已拥有歌力思/EdHardy/Laurel/IRO/VIVIENNETAM五大品牌。品牌产品风格从中高端商务女装、到时尚潮牌再到具有东方文化气息的海外设计师品牌,种类已较为丰富。

我们认为公司利用自身在对接供应链、国内渠道及品牌推广上的优势,不断地通过收购为海外小众品牌在国内提供生根发芽的平台,其不仅能够不断抓住国内日渐细分的消费市场,同时也能够不断优化公司本身的核心竞争力。

VIVIENNETAM计划2017年底在北京开设大陆地区第一家门店,2018年计划开设15家店,直营为主。未来在大陆地区的发展公司将与其协同推进。公司将继续在供应链、渠道拓展、品牌推广等方面组建团队为其提供服务,而VIVIENNETAM领衔的设计团队仍将主导产品设计。

公司旗下各品牌业绩持续向好。

分别从公司其旗下各品牌来看,(1)歌力思主品牌持续保持双位数以上的同店增长,半年报在16H1基数较低的情况下业绩增速有望达到20%,全年也有望达到双位数的业绩增长。

(2)EdHardy作为公司去年业绩增长主要驱动力。EdHardy16年收入3.7亿元,净利润1.4亿(2015年4391万)。17年Q1EDHardy净开店3家,门店数达到119家;随着其内衣、运动等多个系列的推出,我们预计其依旧能够保持较快的增长速度,在不考虑新收购的10%股权的情况下,我们预计EdHardy今年能够贡献1.3亿+的净利润。

(3)LAUREL截止17年Q2门店数达到24家,全年有望达到30家。该品牌16年全年并表后实现营业收入2958万,毛利率85.06%;17年Q1实现收入1861万元,增长迅速,全年有望达到盈亏平衡。

(4)IRO在上海的门店,开店后近月销售保持在70万元以上。不同于LAUREL及VIVIENNETAM,公司对IRO收购的为整个公司,因此IRO设计主要仍有海外团队负责,公司在国内仍主要负责为其对接渠道为主,因此其孵化周期会相对缩短。预计2017年将开店8家。

(5)百秋电商在收购后不断添加运营品类,目前其运营的品牌包括了服装类的Sandro、Maje;服饰类的潘多拉(PANDORA)、FOSSIL;箱包类的ELLE、Kipling、LeSportsac、Delsey;鞋履类的Achette、GEOX、C.P.U等多个国际知名品牌;且持续在筛选适合其定位的国际品牌不断加入,我们对其完成业绩承诺抱有较强信心。

各品牌未来仍将持续健康增长,17全年净利润有望达2.9亿。

我们预计17年,公司主品牌能够继续维持10%+增长,贡献利润1.4亿+;EDHardy17年有望继续实现30%+增长,在全年并表下有望贡献1.3亿+净利润;Laurel我们预计有望盈亏平衡;百秋参照业绩承诺,有望贡献3200万并表利润;IRO于4.12并表,我们预计全年IRO品牌有望贡献接近2500万利润。考虑到公司3000万左右的股权激励费用,我们预计公司17年净利润有望达到2.9亿。

我们认为公司作为目前服装股中高端消费复苏的代表,其并购品牌的内生增长及未来的品牌收购运作均值得期待(主要股价催化剂),此次收购的VIVIENNETAM也是公司战略的再次体现。公司高端时装品牌集团战略的顺利推进符合行业发展趋势,我们对其未来发展保持乐观,预计2017/2018/2019年EPS为0.86/1.10/1.26元/股,对应目前市值市盈率24.1/18.7/16.5倍,综合考虑成长性与估值水平,维持“买入”评级。