红旗连锁:扣非归母净利润大幅提升,逐步引入生鲜

扣非归母净利和经营活动现金流量净额双升。公司2017H1实现营业收入34.33亿元,同比增长11.79%,实现归母净利润9852万元,同比下降3.56%,实现归母扣非净利润9841万元,同比提升10.94%。经营活动现金流量净额1.47亿元,同比提升154.49%。费用方面,销售费用同比增15.31%,管理费用同比增17.07%,三费费用率为23.61%,较上年同期提升0.4个百分点。

立足成都,毛利率有所提升,门店数持续增加。公司的营业收入分产品看,日用百货/烟酒/食品/其他业务收入占比分别为16.79%/26.21%/48.81%/8.19%,分地区看,成都市区/郊县分区/二级市区/其他业务收入占比分别为55.21%/32.95%/3.65%/8.19%。毛利率方面,2017H1的毛利率水平达27.52%,较去年同期提升0.17个百分点。报告期内,公司新开门店85家,截止2017H1,公司门店总数达2713家,稳居西南便利店超市龙头位置。目前公司拥有西河、簇桥、温江三个物流配送中心,实现了大部分商品的统一仓储和配送。

提供更多的增值服务,门店逐步引入生鲜这一品类。公司一贯坚持“商品+服务”的差异化竞争策略,增值服务既能为顾客带来便利亦能聚集客流,报告期内公司新增的服务项目包括:摩拜单车战略合作、川航历程扫码付、工行二维码支付、建行龙支付、银联二维码付、世纪源通燃气代收、114平台医院挂号业务等,增值业务实现收入29.79亿元,同比增长7.41%。2017H1,公司还充分利用资源向零售上游产业探索,设立成都红旗生态农业有限公司,减少农副产品流通环节,这也标志着未来红旗连锁的门店将会逐步引入生鲜这一品类。

盈利预测及估值:预计2017-2019年的EPS分别为0.14、0.16、0.17元/股,对应的PE分别为43.73x/36.32x/35.67x,考虑到公司在西南区域的绝对龙头地位,以及电商陆续开始布局西南区域的较强预期,继续给予“增持”评级。

风险提示:消费增速放缓;市场竞争加剧;运营成本增长。